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股票学习_汇率决定因素分析

作者:admin 2019-11-22 我要评论

①西方汇率决定理论。西方国家关于汇率的理论很多,它们从不同的角度阐述了汇率的决定与变动。其中,有代表性的主要有国际借贷说、资产市场说与购买力平价说三种。...

西方汇率决定理论。西方国家有许多关于汇率的理论。他们从不同的角度解释汇率的决定和变化。其中,主要有三种股票学习代表性理论:国际借贷理论、资产市场理论和购买力平价理论。

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首先,国际贷款表示。国际借贷是一种相对早期的汇率理论,在第一次世界大战前非常流行。该理论认为,汇率取决于外汇的供求关系,而外汇的供求关系又是由国际借款引起的。商品进出口、债券买卖、利润和捐款收支、旅游支出和资本交易都将导致国际借贷关系。在国际贷款关系中,只有进入支付阶段的贷款,即国际收支,才会影响外汇的供求。当一个国家的外汇收入大于其外汇支出,即国际收支顺差时,外汇供应就会超过需求,从而导致汇率下降。当国际收支出现赤字时,外汇需求大于供给,因此汇率上升。如果外汇收支相等,那么汇率是平衡的,不会改变。这一理论也被称为“国际收支理论”,因为它强调国际收支在决定汇率中的作用。以国际收支理论为基础来确定两国的汇率是有一定条件的。首先,两国必须有相对发达的外汇市场,国际收支平衡和赤字可以更真实地反映在外汇市场的供求关系上。其次,在两国国际收支平衡的条件下,实际汇率水平不能根据这一理论来确定。

第二,资产市场表示。自20世纪70年代以来,工业国实行了浮动汇率制度。欧洲货币市场的规模迅速扩大。各国的金融政策进一步转向自由化。国际资本流动的数量和频率都在增加。同时,外汇汇率往往从010年到45年变化很大,往往不能反映各国国际收支的趋势。传统的国际收支分析方法无法解释汇率变动的原因。此外,一些经济学家发现,人们的资产选择行为与汇率变化密切相关。所谓资产选择(asset selection),是指投资者调整证券和货币资产的最佳方案,从而选择一套收益和风险比较关系。资产市场表示,各国货币的汇率是由各种外币资产的增减决定的。各种外币资产的增减是投资者调整其外币资产比例造成的。这种调整往往会导致大量资本流向国际,对汇率产生很大影响。资产市场理论为汇率普遍浮动期间的汇率异常波动提供了新的解释。然而,以资产市场理论为基础确定两国汇率,其限制更加严格,要求国内和国际金融市场非常发达,短期资本流动对利差变化敏感,资本管制和外汇管制相对宽松,自由浮动汇率制度普遍实施。

第三,购买力平价理论。购买力平价说,人们需要外币,因为外币在国外对普通商品有购买力。因此,一国货币的汇率主要取决于这两种货币在本国的购买力,即这两种货币的购买力比率决定了这两种货币的汇率。许多实证研究表明,汇率与第一次世界大战后和第二次世界大战后的固定汇率时期的购买力平价基本一致。20世纪70年代以来,在浮动汇率制度下,由于国际资本流动的影响,日汇率波动大大偏离购买力平价,但仍在波动 此外,同一因素在不同的国家和不同的时间扮演着不同的角色,因此汇率变动是一个极其复杂的问题。

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以下是一些重要因素,重点分析它们对汇率变化的影响。

首先是国际收支。国际收支状况是一个国家汇率变化的直接原因。一个国家的国际收支顺差将导致对该国货币的外汇需求增加和外汇供应增加,顺差国家的汇率将上升。相反,如果一个国家的国际收支出现赤字,其货币汇率就会下降。例如,美国对前西德的贸易逆差导致美元对西德马克的汇率从1985年的3.4390下降到1988年底的1.7685,下降了48.6%。因此,一些经济学家仍然坚持由汇率决定的国际收支理论。

第二,经济增长率。两国之间经济增长率的差异通常构成汇率变化的基础,因为它将影响交易年对外贸易和外汇市场活动的变化。一般来说,经济增长的加速和国内需求的增加将导致更多的进口,从而对本币汇率造成下行压力。

第三,通货膨胀。一国货币价值的总水平是影响汇率变化的一个重要因素。它影响一个国家的商品和服务在世界市场上的竞争力。由于通货膨胀,国内价格上涨,这通常会导致出口减少和进口增加。这些变化通过影响外汇市场的供求和该国货币在世界上的信用状况,导致汇率下降。例如,从1974年到1975年,美国国内通货膨胀率从11%下降到9%,而美元汇率保持上升趋势。从1977年到1978年,美国通货膨胀率的上升立即导致美元汇率下降。

第四,财政赤字。政府的财政赤字经常被用作预测汇率变化的重要指标。如果一个国家有出现的巨额预算赤字,这意味着政府支出过度。一方面,它可能导致通货膨胀率上升;另一方面,它可能会使国际收支恶化。这两者都将导致汇率自动向下浮动。

第五,利率。利率下降,国内资本流出。利率上升,外资流入。这种套利活动由两地之间的价差引起,是国际资本流动的主要方式。资本流动将导致外汇市场供求变化,从而影响汇率。在正常情况下,一个国家不断上升的利率和信贷紧缩将导致其货币升值。相反,这将导致货币贬值。例如,美国联邦储备银行(Federal Reserve Bank)加息,大量来自西欧的热钱流入美国,导致美元汇率上升,尤其强劲。

第六,外汇储备。中央银行的外汇储备显示了一个国家干预外汇市场和维持汇率的能力,因此在稳定汇率方面发挥了一定的作用。自1932年以来,英国政府已经建立了基金的外汇储备水平。当英镑汇率下跌时,它卖出外汇买入英镑,推高了英镑汇率。当英镑汇率过高时,它买入外汇,卖出英镑,导致英镑汇率下跌。后来,美国、加拿大、瑞士等国家也纷纷效仿,将外汇汇率定为基金。这种做法一直沿用至今。应该指出,只有拥有足够外汇储备的国家才能有效干预外汇市场,影响短期汇率变动的方向和程度。

第七,心理期待。在现实生活中,投资者往往根据自己对未来汇率的主观评价来决定资本转移的数量和方向,这对外汇市场有很大的影响,往往起到增加外汇波动幅度的作用。例如,1995年,日元对美元的汇率继续上升 在这种背景下,汇率自1994年以来一直稳步上升,与正常的持续贬值相反。

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主要原因可以分析如下:

一是中国宏观调控措施开始生效,金融收紧力度加大,经济增长率逐渐下降,需求扩张受到抑制。因此,进口不会对人民币汇率产生贬值压力。

其次,外贸公司不再依赖计划,而是依赖经济利益来决定进出口。1993年,120亿美元的赤字变成了50多亿美元的盈余。1994年,出口绝对超过进口。同时,由于实行结汇和售汇制度,原企业留存的外汇流入市场,外汇供给超过需求。

第三,外资大规模进入。随着改革开放的深入,外国投资者不仅可以利用中国廉价的劳动力,还可以看好中国巨大的国内市场。因此,外国投资大幅增加。仅1994年,外国投资资金净流入就超过330亿美元。另一方面,国内利率高达11%,比美元利率高6个百分点。外国短期资本通过各种形式进入中国套利利差。因此,自实施多轨并购以来,由于货币政策紧缩,人民币资金相当紧张,更多外资进入,因此出现年明显超过外汇需求,导致人民币升值趋势。

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