来源：方正证券(市场价格601901，诊所股票)

2020年5月22日，因疫情延误的zf工作报告发布。在最近几年仅有" 10472 "一词的最短报告中，提及"就业"的次数达到创纪录的39次，并且"就业第一"的政策被贯彻到底。此外，2020年zf工作报告还透露了哪些重要信息？我们试着用五个q。整理和解释。

Q1、2020年经济发展预期目标有何调整？

弱化增长，提高对失业的容忍度，加码宏观政策对冲力度。zf 2020工作报告第一次没有提到预期的经济增长目标，主要是因为“全球疫情和经贸形势非常不确定”；与此同时，在下半年经济政策增长目标没有引导的情况下，经济政策的锚已经让位于经济增长的“六个稳定”和“六个保证”。然而，增加财政和货币的宏观对冲和扩大内需已成为实现“就业保护”和“防疫”底线的主要出发点。

Q2、调降的新增就业目标如何实现？

“就业优先政策”从“实施”提升为“全面强化”。2019年zf工作报告将“就业优先政策”提升为与金融和货币挂钩的三大宏观政策后，2020年“就业优先政策”声明从2019年的“实施”改为“全面加强”。这可以从报告全文提及“就业”一词的39次次数中看出，该词在2020年创下新高。

在调降的就业目标如何实现？爆发的影响下，城市调查失业率上升在4月底达到6%的新高。因此，津巴布韦2020年的工作报告降低了年度新就业目标(从最近几年的1100万降至900万)，并提高了对失业的容忍度(城镇登记失业率和调查失业率目标分别提高了1%和0.5%)。我们的模型拟合预测，到2020年，每单位国内生产总值的增长将创造约224.7万个新的就业岗位。2020年全年国内生产总值增长率预计在2%至3%之间。中性假设是，2.5%的年增长率相当于561.7万个新就业岗位，这意味着仍然难以实现900万人的新就业目标。“高职院校扩招”、“灵活就业”等就业政策将“全面实施”。

Q3、2020年财政刺激力度有多大？

根据广义财政赤字总量8.5万亿，增量3.6万亿。综合狭义赤字、地方政府专项债券和抗疫专项国债，广义财政赤字到2020年将达到8.5万亿，增长3.6万亿(狭义1万亿，专项国债1万亿和专项债券1.6万亿)，相当于国内生产总值的3.5%。

1万亿抗疫特刊国债的发行在市场预期之内。在使用方面，根据以往湖北省zf文件和zf工作报告，专项防疫基金国债主要用于医疗诊断与治疗、疾病预防与控制、医疗研发、物资储备等医疗领域的基础设施建设。

Q4、如何理解“创新直达实体经济的货币政策工具”？

尽管近年来zf工作报告中“稳健货币政策”的表述保持不变，但其2020年的具体要求已从2019年的“适度从紧”变为“更加灵活和适度”，延续了疫情爆发以来政治局会议对货币政策部署的一贯要求。