焦点结论

1.在过去的10年里，金融股票经历了四次飙升，分别是2012年底、2014年底、2018年初和2019年初。金融股票年底爆发的概率比较高。

2.2014年底和2019年初，流动性大幅放松推动了金融股市的飙升，而2012年底和2018年初，苏醒经济加速增长，带动了金融股市的飙升。

3.在金融，股市飙升之前，银行和非银行机构的表现通常具有显著的比较优势，或者趋势的表现更好。

4.在金融，股市飙升之前，估值大多处于历史低点附近，只有2018年的第一年是个例外，而且还有催化剂。

5.目前，金融股市具备上涨条件，重点是苏醒经济加速，第三季度业绩略有改善，基金，仓位和估值偏低，前期负面因素有所缓解。多数叠加的顺周期行业在10月份创下新高，而在港中资银行指数，的股价首先反弹逾10%。在多种因素的共振下，估值恢复处于边缘。

摘要

1.金融股市大幅上涨的宏观背景是，要么是苏醒经济加速增长，要么是拐点出现流动性过剩。2012年底，金融股市的大幅上涨伴随着短期经济逆转、充裕的流动性和强硬的政策。2014年底，板块，金融，的激增发生在经济低迷略有停滞、流动性大幅放松以及不断努力创新的背景下。在2018年的第一年，金融的急剧崛起伴随着全球经济加速苏醒的共鸣。然而，紧缩的国内政策和流动性的边际紧缩抑制了经济苏醒的预期，导致金融的气势滞后于经济苏醒的定价。在2019年的第一年，金融的急剧上升与2018年的强劲去杠杆化、债务违约和股权质押等大量风险、经济增长的阶段性稳定、流动性拐点，的到来以及全面的政策转向努力相匹配。

2.在金融，股市飙升之前，银行和非银行机构的表现通常具有显著的比较优势，或者趋势的表现更好。截至2012年底，A股银行、非银行和所有非银行第四季度净利润增长率分别为17%、30%和2%，-银行的表现具有绝对优势，非银行第四季度净利润同比略有改善。2014年末，A股银行、非银行和所有非金融Q4的单季度净利润增长率在-分为0%、161%和18%，在整个市场单季度业绩下滑的情况下，银行和非银行的业绩优势明显。2018年，A股银行、非银行和所有非金融的单季度净利润增长率分为6%、52%和23%。在A股所有非金融较上一季度均有所下降的情况下，同期银行和非银行的单季度业绩增速明显上升，趋势金融表现较好。在Q1 2019年，A股银行、非银行和所有非银行的单季度净利润增长率分为6%、71%和1%，银行和非银行的业绩在出现显示出显著的绝对优势

3.在金融大幅上涨之前，估值大多处于较低水平，这是一个催化剂。2012年底，市场估值处于金融，大涨前的绝对低位，催化剂是银监会12月公布的《商业银行资源工具创新指导意见》，以及中原银行(报价600015，股票咨询)对交易处理不当的处罚。2014年底，在金融，大幅上涨之前，它在估值方面拥有相当大的优势，估值得分为全行业最低，降息周期的开启是直接的催化剂。在2018年金融崛起之前，整个市场的估值已经很低了

4.目前，金融股票有条件上涨，随着苏醒经济，边际业绩显著改善，催化剂的共鸣，和迫在眉睫的估值修复。目前苏醒经济越来越好，内外需求有四阶共振的可能。在苏醒经济进一步发展的情况下，大金融的银行将受益于资产质量的提高，而不良贷款率和保险的下降将受益于需求苏醒带来的长期利率上升，从而带来资产侧收益率的上升。就业绩而言，与整个A股，不同，第二季度的边际改善最为显著，而大金融第三季度的边际改善最大，第三季度对银行收入的关注基本稳定，降低利润的压力明显缓解。在催化剂方面，无论是银行还是非银行Q2的基金头寸都已经达到或接近历史低点，因此银行压力下降利润的要求可能会放宽，抑制银行估值的最大负面因素将被消除。对于非银行，资源市场创新稳步推进，中长期资金的引入将直接调动券商和保险。估值方面，根据大金融，目前的估值，银行的PB仅为0.7倍，处于近十年3.6%的估值位置，而非银行估值为2.1倍，处于近十年57%的估值位置，明显低于指数88%的估值位置，此外，顺周期相关行业的可选消费和中游产品均在10月份创新高，只有金融滞胀。港股内地银行指数，率先反弹，底部反弹超过10%，金融估值修复处于边缘。