在过去的2020年，虽然新冠肺炎的肺炎疫情给全球经济带来了巨大的打击，但A股市场却引人注目。展望新年，股市何去何从？如何进行战略性结构？

围绕这些话题，券商中国记者柯日采访了重阳投资总裁王庆。王庆认为，2021年，随着疫苗的逐步使用，全球经济和宏观政策有望从正常回归正常，中国在这一过程中处于领先地位。年货市场会延续其结构性市场特征，但规模可能会越来越集中，策略上要攻守并重。

王庆剖析了2021年投资形势的转变，对此他有四点主要判断：

首先，经济复苏加快。虽然很难有惊喜，但结构亮点很出彩。中国制造业正向高端迈进，一批世界级中国制造企业初具规模；数字赋能传统产业，新技术将与传统产业深度融合，不仅有助于扩大线上线下经济的融合，还将成为其他产业创新的驱动力，引发新的商业模式；新一代企业家迅速崛起。他们是改革开放后第一代充分享受全球教育和信息利润的人。他们在用新的工艺、新的设计、新的格式、新的渠道，快速重塑、颠覆原有的行业格式。

二是信贷形势温顺收紧。到2021年，一般社会融合的增长可能回落到12%左右；无风险利率有上有下，我国10年期国债收益率指数可能在3.0-和3.5%震荡；范围内，随着信用利差的分化和信贷分层的加剧，有必要改善关注企业的公司治理和财务质量。

第三，随着注册制度的全面开放和股票在香港股市的第二次上市，中国的股权投资正进入一个跨市场和生命周期投资的新时代。据估计，到2021年底，整个A股和港股通标的股票的人数将接近5 000人。投资者选择规模的扩大意味着市场差异的分层和分化。在研究、商业和估值方面，A股的特点可能是港股和美股。股票与高市场关注，大量的研究和活跃的业务将享受溢价的估值

第四，中美关系很难回到过去，指望拜登上台后中美关系迅速恢复是不现实的。双方更有可能在控制分歧、保持底线的基础上，尝试性地逐步修复各领域关系，在应对新冠肺炎疫情和天气变化方面开展务实互助，更好地平衡竞争与合作的关系。

在谈到对新年股市的详细看法时，王庆认为，A股市场的结构性特征可能会持续很长时间，这是由多种因素决定的。在经济转型下，总动荡变小，行业内部整合分化，新经济的结构性亮点频繁出现，是结构性市场的宏观匹配。中央政府高度重视资源市场，全面实施登记制度，遏制短期市场投机，这是结构性市场的制度和微观基础。

“历史上，A股较低的估值分化程度与市场顶部同步，而较高的估值分化程度基本上对应于市场底部。现在市场已经上涨了两年，但是估值分化程度却罕见的处于历史高位，反映了注册制下市场的演变。同时，市场主流机构在过去两年取得了较高回报，投资者需要降低对未来1-2年结构性赢家收益率的预期。”汪晴的表现。

在选股方面，优质赛道与传统行业有着同样的结构性机会。

王庆还强调，优质轨道更要注重估值与发展确定性的匹配度。在过去的两年里，市场对溢价，的高质量跟踪给予了很高的评价，这是由伟大的时代决定的，有其合理性。其中，一些商业模式优秀的公司或伟大的企业家正在以指数-style的方式为社会快速创造价值，不断突破传统的价值边界。但随着赛道估值普遍上涨，搭便车的人也不缺。事实上，2019年下半年以来，科技、医药、消费等优质长效轨道内部发生了显著分化，发展逻辑清晰、把握度高的个股依然强势。但云南铝业(000807)的很多公司，目前还处于引进期，未来确定性较低，已经被大幅回调。

在传统行业平均回归的过程中，也需要仔细筛选公司的质量，增加潜力。市场总是动态的。当市场逐渐形成一种动量风格的共识，并且一天一天演绎到极致时，标签差异导致的错误定价比例为上升，存在均值回归的客观需求。需要注意的是，随着A股市场的不断发展，未来均值回归的过程也将以出现，的结构分化为特征，这也需要仔细筛选公司的质量和增长潜力。