2021年1月18日,国泰君安证券研究所所长黄燕明就A股市场投资策略发表演讲。从2020年8月到12月中旬,上证3100和-3500都有一个横盘震荡,原因在于经济复苏的业绩预期和政策收紧的预期之间的锯,形成了一个上下的格局。自12月中旬以来,政策预期的变化,特别是流动性收紧的预期明显缓解,打破了横盘震荡的格局,带来了市场向上的势头。
同时,他还指出,短期内很难分手,蓝筹股的市场形势还将继续。市场动量风格不会由大变小,会叠加在流动性预期的边际改善上。风只在蓝筹股,吹,白酒只是整个市场风险最低的板块。
至于战略,黄燕明建议围绕业绩优异的蓝筹股推荐三朵金花的投资机会。首先,从基础设施房地产周期到大宗原材料全球定价周期。第二,从强制消费转向选择性消费。第三,在技术制造领域,暂时放弃高风险特征的技术股,选择低风险特征的新能源和电子,加上订单落地的军工股票。
主要内容如下:
在中国资源市场成长的第一年,乐城经历了国际政治动荡和新冠肺炎疫情的严峻训练,市场运行平稳。元旦过后,上证综指指数突破3100点-3500点横盘震荡格局,重回3500点上方位置。在市场基础设施方面,登记制度改革进一步深化和推进,取得丰硕成果。截至2020年底,沪深两市上市公司已达4154家,总市值超过80万亿元,资源市场已成为中国市场经济的主要组成部分。
在元旦之前的行情主要归因于预期的变更,元旦之后的行情将主要归因于生意业务的变更。,我们建立的“2 1思维”是指预期思维和业务思维与边际思维的叠加,其中预期思维和边际思维的叠加称为超出预期的预期边际简称,而业务思维和边际思维的叠加称为业务边际。2020年春节后,海上股票市场因疫情下降,随后因抗疫初期效果回升。6月至7月的暴涨和8月至12月的横盘震荡主要是由于预期的变化。然而,元旦过后,大盘率先破3500点。随着人们对热门行业和公司的预期提高到很高的水平,未来市场增长的预期驱动力正在减弱。因此,大盘未来的持续崛起将主要归功于商业的变化。预期的变化主要来自从宏观、行业、公司等基本面投射到人们心中的变化。业务的变化涉及到很多因素,如金融市场、投资者心理、基金,出版以及业务系统和业务惯性的叠加,尤其是资源市场的微观结构。业务本质上是资源市场本身的问题,和行业公司的基本面关系不大。因此,在未来,大盘和蓝筹股的大部分涨跌很难从行业公司的角度得到解释,而需要从资源市场的运作规律出发。流动性是一个巨大的问题,既影响预期,也影响业务。
在大盘上破3500点之后,由于人们对热门行业和热门公司的业绩预期被加到相当高度,未来在业绩层面可以继续提升的预期空间已经有限,未来可以继续提升市场的预期层面的动力主要是在无风险利率的下降和风险偏好的提升,可是我们以为无风险利率的下降是个恒久的历程,而风险偏好始终被压在下半段而难以进入上半段,因此市场的气势派头将始终处于低风险特征的蓝筹股,而不会泛起高风险特征的讲故事没业绩的中小票行情。
期望心智的基本框架来源于对DDM模型的理解。预期包括四个因素,一个是来自分子的业绩预期,另外三个是来自分母的无风险利率、风险评估和风险偏好。业绩预期和风险评价与上市公司相关,但无风险利率和风险偏好与上市公司无关。因此,并非股票价格的所有变化都来自行业和公司的基本面。
综上所述,我们从业绩预期、无风险利率、风险评估、风险偏好和业务等方面对股票市场进行分析,从而形成投资策略,而对这些因素的分析伴随着大量的政策分析,因为政策影响了这些因素。由于业绩预期已经提高到一个较高的水平,风险评估基本保持稳定,所以分析未来的股票市场,应该主要分析无风险利率、风险偏好和业务水平。