2009年以来,A股出现了显著的动量轮换,每次动量向城市转移,都对相对收入产生巨大而至关重要的影响,可谓“生死路,不查不行”。本文分析了动量风格的本质、原因和机制,回顾了过去五轮动量风格转变的历史,总结了考察A股动量风格转变的要点和信号。目前,宏观形势已逐步发生变化,A股进入了新一轮动量风格转变的考察窗口。
焦点看法
什么是气势派头?气势派头是怎样形成的?'s气势风格是不同行业/公司拥有的一套合作属性。按照自上而下的思路,当受同一个宏观和中观变量影响的行业和个股整体走强时,投资者也会凭借这种强股票,的特点,进而在其他行业挖掘类似的目标,形成一套强股票组合,投资者的正反馈机制容易将动量风格推向极致。本文将动量型分为四类:大盘发展型、大盘价值型、(中)小型发展型和(中)小型价值型。
,为什么气势派头很主要?自2009年以来,A股经历了五轮势头变化,每次持续23至28个月。从动量变化到下一个动量上升的两年多时间里,动量的利润差最高可以达到155%,最低可以达到36%。
经济好的时候,经济预期乐观,,有很多工业趋势,对经济、工业趋势的远景和信心是影响大盘/小盘气势派头的主要因素。,投资者更倾向于追求发展潜力大的目标,小盘股势头占优势,比如2009年,-, 2010年和2013年,-, 2016年。在经济前景黯淡、产业前景不明的情况下,龙头企业抵御经济下行的能力更强,可以借机做强做大,以大盘为龙头,如2011年、2012年、2017年以来的-。这个结论也适用于美股。
在发展/价值气势派头的要害在于投资者的订价逻辑,A股投资三阶段适用差别的估值要领。's经济的苏醒阶段,利率上升,利润提高,因此钉住汇率制是适用的,但发展/价值势头不确定,这就需要关注利润的增加与估值的匹配水平。心脏收缩期,利率高,利润有涨有跌。股票和债券的相对成本表现模型适用,而板块的高股息则抵制下跌。当股息率比贴现率更有利时,高股息率板块上升,价值动量和低估值占主导地位。下行期流动性好,适用DCF和FMvD模型。这两个模型已经超越了PB/PE框架。长期稳定增长或空间较大的板块,受益于利率下调,其估值得到改善。开发和高估值占优势。
市场气势派头四象限:1)高利润上调长期利率:中小价值/发展;2)低利润增加长期利率:大盘值;3)低利润增加长期低利率:大盘发展;4)高利润增加长期低利率:中小发展。
回首2009年以来A股的五轮气势派头切换可以发现,视察气势派头切换的信号在于无风险利率+盈利增速+新增社融+意外的政策变量,2月是主要月份:1)利润增长率新产业(报价300832,诊断股票)趋势政策组合解析很有气势,社会融合是利润转型的关键;2)贴现率下调,保持低利率,有利于发展势头,3.5%是历史记录中至关重要的分水岭;3)投资者的思维惯性和“在-"控股团购”的机制会加强一定的动量,最后一波动量往往是最大的一波涨幅;4)A股气势风格的演变是多次政策催化,前所未有或异常的政策是气势风格变化的关键原因;5)一旦某个动量被两年时间覆盖,估值就会上升到很高的水平,外部情况的变化会导致其他板块性价比反弹,从而改变动量;6)由于业绩预测、春节、社会金融季节性等因素,2月往往是动量变化最重要的月份。
http://www.sina.co目前的发展势头
当前处于气势派头切换的主要视察窗口,年内可能泛起“中小价值转大盘价值”。