股票行情

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

作者:admin 2021-02-19 我要评论

新年伊始,股市虽然有几天受到银行间市场“小型钱荒”的波及,但整体上走出了一波“春季行情”,尤其是港股市场更是一改去年的压制,领先反弹,“资金南下”一时...

新年伊始,虽然股市受银行间市场“小钱荒”影响数日,但整体上还是出现了一波“春市”,尤其是香港股市改变了去年的打压,提前反弹。“资本南下”一度成为标志级话题。

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

然而,与此前的牛市,这波行情相比,有少数股票只是,上涨,大多数股票不仅没有上涨,反而下跌。“冰与火”的区分标志很明显。

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

我们认为,这种分化背后有三个原因:第一,宏观经济转型。中国经济已经从高速增长阶段过渡到中高增长阶段。目前,许多行业的增速明显放缓,甚至出现挤压式增长,竞争加剧。行业龙头的优势最先体现出来。二是资源市场体系的变化。A股正在逐步向综合注册制度过渡,上市公司数量迅速增加,上市职位不再是稀缺资源。随着注册制度的深化,许多缺乏增长潜力的股票估值中小企业将向一级市场趋同。三是机构投资者比例上升。一方面,近几年来,政府努力推进资源市场国际化,大规模引进境外机构投资者,外资比例增加;另一方面,盈利效应导致投资者踊跃认购基金。A股私人投资者的股票市值和交易量远高于国外成熟市场。近两年来,机构投资者的表现明显好于私人投资者,促使私人投资者放弃私募股权,认购基金投资我们认为以上三个因素是经济和资源市场内部的结构性变化,具有一定的不可逆性。市值大的股票胜过市值中小的股票的格局还会继续。

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

从市场势头来看,自去年第一次新冠肺炎疫情爆发以来,市盈率高的板块连续胜过市盈率值低的板块。这背后的一个主要原因是全球经济衰退和无风险利率的急剧下降。价值板块往往集中在传统行业,如商业和工业。规划杠杆比较高,受经济下行影响比较大;发展中的板块大部分属于新兴产业,如科技、医药等,规划杠杆相对较低,受经济下行影响相对较小。

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

从企业现金流期限结构来看,价值型企业的短期现金流占企业价值的比重相对较大,反之,开发型企业的长期现金流占企业价值的比重相对较大。疫情给企业近期现金流带来了负面打击,对价值型企业的影响大于开发型企业。

「」重阳投资总裁王庆:牛年股市表现将主要受上市公司业绩驱动

此外,下降的无风险利率也有利于板块的发展。疫情爆发后,美国的国债利率在10年内从1.6%迅速升至0.64%,创历史新低。因为长期资产对利率变化更敏感,所以开发企业的现金流更为长期,相对较长。当无风险利率为下降,时,开发企业的价值上升较大。

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然而,随着疫苗的推出和美国新总统上任后推出的巨额财政刺激计划,全球经济将与苏醒产生共鸣,其中中国经济最为突出。投资逻辑可能会反过来。我们判断,2020年股票市场的体现将主要受到宽松流动性估值扩张的推动,2021年将主要受到经济苏醒带来的上市公司业绩的推动。

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