外部扰动增大，反弹有顶有底。未来美国债务利率的上升趋势更取决于美国经济的复苏，2%的水位是下一个主要考察点。现在美联储继续保持稳健的基调，继续关注市场运行。1.-2月份的经济数据验证了经济正在苏醒，但也反映了热生产端和冷消费端的结构性矛盾。虽然现在还不是政策改变的时候，但我们也强调，由于预期收紧，市场会反复出现，中美谈判过程也会对市场造成很大的干扰。我们认为，短期市场的下行可能是有限的，在第一季度的辉煌表现下，出现市场将出现反弹和修复。但是由于估值(情绪)的压制，以及在反弹阶段赎回的压力可能更大，我们对于大盘指数的修复空间还是比较老套的，重点还是在结构上。

美国债务利率上升趋势取决于经济复苏，对A股有部分情绪影响3月19日，10年期美国债务利率自年初以来已上升81个基点至1.74%。资源市场引发了流动性担忧，出现股市、债务和大宗商品再次遭到抛售。回顾2009年金融危机和2012年欧洲债务危机后美国债务利率的体现，每一轮经济危机后实际利率水平没有太大的修复空间，美国债务利率的上升趋势主要得益于通胀预期的大幅上升。对当前美国债务利率的扣除类似于2012年的事后情况，通胀预期高于实际利率。随后，随着短期实际利率的大幅上升，美国国债利率进入高位，震荡10Y后美国国债超过1.7%，2%将是下一个主要的水位检查点。目前，美国债务利率上升对A股的影响主要体现在情绪化的“杀估值”上。

美联储上调经济预测，保持温和基调。今年3月，FOMC宣布这符合预期，延续了此前的鸽派立场。大部分决议与之前一致，主要边际变化主要体现在美联储大幅上调经济和通胀预期，降低失业率预期。未来，鲍威尔在公布新闻发布会上的表现预测，-4月份通胀可能继续上升，但上行压力将很快消失，并解释称，美联储将容忍更周期性的通胀上升。此外，支持加息的官员有所增加。根据最新的位图，FOMC成员认为他们在2023年之前不会加息，但与2020年12月相比，2022年支持加息的官员人数从1人增加到3人，2023年支持加息的官员人数从5人增加到7人。鲍威尔在公布新闻发布会上的表现表明，位图只是委员会成员的个人前景，目前不想关注加息的时机。从联合资源市场的角度来看，市场对美联储收紧硬币政策的担忧有所缓解，反映出部分努力。但我们也提醒，虽然现在还不是硬币政策转向的时候，但后续市场会因为预期容易收紧而难以放松而出现反复的情绪颠簸。

经济觉醒结构分化，生产端优于消费端。2021年1月和2月，-工业进一步觉醒，房地产投资稳步增长，基础设施和制造业明显拖累，服务消费仍因疫情受到抑制。展望后续，国内外需求仍处于高位景气区间，因此工业生产短期内仍能保持良好态势；未来随着专项财政债券的加速发行，春节的影响和寒冬的影响会逐渐消退，基础设施和制造业会逐渐恢复；1-新起点于恒在2月被淘汰，部分楼市调控措施出台

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