陈诉摘要

5.23国家通常部署六个方面的33项一揽子措施来“稳定经济”。5.25大盘国务院稳定经济会议强调“稳步增加就业”。随着海地区疫情趋缓，各项复工复产政策陆续出台，中国政策经济预期最沮丧的阶段基本远去。5月中旬，央行就金融4月份统计数据回答记者提问时，提出“宏观杠杆率将有所上升".我们判断“加杠杆”将成为“稳经济、保就业”政策的重点发力点。

“稳增加”政策进入“再加杠杆”新阶段。我们在1.16 《稳增加回调，增持良机》和2.10 《稳增加右侧，价值发展怎样选择》中指出，“稳增长”政策有六个阶段：t0和-t5。纽带层面的“(再)加杠杆”表述，基本在T2前期，而本轮“加杠杆”表述滞后。根据历史数据，在表达“(重新)加杠杆”两个月后，T3(社会融入拐点作为一个基本城市出现。目前市场处于T2后期，价值动能将继续占优，但也要兼顾部门小盘发展的动力(政策预期驱动)。

在当前仍处T2（政策麋集落地）阶段后期，价值先行，小盘发展兼顾。,,我们在2.1 《地产链稳增加，22年怎样结构？》提醒，房地产“稳增长”的政策将告一段落，房地产链条可以持续获得绝对和超额收益。根据广发地产团队的判断，地产链条“稳增长”政策分为“稳定产能？销量稳定？信用稳定？稳定投资的4个阶段。目前房地产政策集中在“稳销售”环节，意味着未来房地产“稳增长”政策还有很多“接班人”。我们判断：在房地产“稳中有升”的政策转向收紧之前，房地产链条的行情仍可持续。

在“再加杠杆”偏向一：地产链“稳增加”政策麋集落地。,,我们在2.8 《“双碳”新思绪：传统产能再加杠杆》: 16提醒在-, 17年的“供给侧创新”和18年的“去供给常态化”政策下，国企传统周期性行业盈利能力提升，杠杆率下降，自由现金流占比高，有能力/意愿进行“加杠杆”的低碳转型。我们计算，国企传统周期行业的“附加杠杆”总共可以释放约15万亿的新增信贷空间。我们评选的“低碳转型50”和“国改”；低碳30 "指数自20年末以来持续获得显著超额收益。

“再加杠杆”偏向二：国企传统产能“低碳转型”。's大盘科技开发单位耗费资源过多，导致供需结构恶化；而小盘发展股(市值500亿以下)的资源支出相对有限，稳定的供需支撑盈利能力。建议景气度有望高位改善、“加杠杆”空间较大的关注，小盘发展股板块，也有望成为“加杠杆”的新偏好——光伏(设备/辅材/电池模组/逆变器)、新能源链上游(锂/电池化工)、TMT(游戏/VR)、消费(摩托车/小家电/医美)。

疫情反复，出口预期低，经济下行超预期，通胀制约流动性，中美关系不确定。

“再加杠杆”偏向三：杠杆率较低的高景气细分领域。

焦点假设风险：

陈诉正文1

在“稳增加”政策进入“再加杠杆”新阶段,总书记主持的政治局会议上，强调“稳增长”的预期目标不能动摇。“疫情要防，经济要稳，增长要静”，1.1