周五A股市场传统经济气势派头的板块周全发作，同时收盘以后8月社融数据出炉。围绕社融数据和市场气势派头，我们有以下几点结论，供各人参考：

　　1、关于8月社融数据：

　　（1）企业部门中恒久贷款，同比多增2100亿，可能与基建相关度高，对应8月下旬水泥、沥青、混凝土需求的边际改善。

　　（2）住民部门中恒久贷款，同比少增1600亿，显示地产情形仍然一样平常。

　　（3） 8月整体中恒久贷款增速余额同比10.10%，7月为10.13%，基本走平，信用扩张的【大队伍】匍匐前进。

　　2、去年底最先，我们提出【信号弹&大队伍】理论，比力准确的展望了“没有跨年行情”、“上半年不破不立”：

　　从去年底降准最先，我们把「降准降息」比作信号弹，把「信用扩张」比作大队伍，后者才是打赢稳增加攻坚战的要害。

　　降准降息都是【信号弹】，对市场没有太强指引；中恒久贷款是【大队伍】，对市场估值中枢有强指引意义。（如下图所示）

　　因此，从去年Q4最先，虽然稳增加有许多【信号弹】，可是【大队伍】迟迟不来的情形下，我们对整体市场指数和传统经济相关板块一直相对审慎。

　　3、已往两周，股债收益差再次触及-2X尺度差四周，因此短期市场泛起反弹：

　　可是历史履历来看， 股债收益差处于-2X尺度差四周，指数上海梅林股票能否反转，取决于经济能否周全苏醒，也就是中恒久贷款能否趋势向上。

　　好比12年触及-2X尺度差，中恒久贷款迟迟起不来，指数就是震荡。好比20年触及-2X尺度差，中恒久贷款在疫情之后延续上行趋势，指数进入牛市。

　　4、向前看，经济的强苏醒、中恒久贷款起来，可能需要等候三个因素的出清和共振：

　　（1）等候库存周期出清，从5-7月的数据来看，现在仍然处于自动去库存的阶段，且绝大部门细分行业的库存都处于已往10年的相对高位。

　　（2）等候全球经济出清，美国经济虽然在高位回落，可是其消耗仍然具备韧性（7月季调同比10%，仍然高于疫情前的大部门时间），这也使得我们的出口和制造业具备一定的支持。可是若是后续美联储继续收紧金融条件，以压制需求的方式来抑制通胀，那么美国消耗未来会有一个快速回落的阶段，也是全球经济最后出清的阶段。

　　（3）等候海内地产出清，最终可能以国企央企大面积收购民企地产公司为标志。

　　5、中恒久贷款是否有弹性，决议了传统经济板块的业绩弹性，也决议了市场气势派头能否切向大金融、大消耗、互联网。

　　如下图所示，大消耗的代表明酒、大金融的代表券商、港股的代表互联网，他们的超额收益都取决于中恒久贷款。

　　6月白酒、券商、港股大涨，就是由于6月是第一个月中恒久贷款余额增速回升。

　　7月最先这些板块又纷纷下跌，也是由于7月最先中恒久贷款余额增速又再次新低。