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　　焦点看法

　　展望后市，剩余流动性合理丰裕情况下，M1-PPI连续修复对中小市值气势派头更为友好，但“金九银十”行情我们仍然看好消耗、基建地产的主题体现，预计市场气势派头体现或以拉锯为主，重点关注传统经济中边际改善预期较强以及新经济中可连续高发展板块。

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　　局势研判：气势派头轮动仍将连续

　　7月份以来市场进入震荡调整期，二次探底后上周市场触底反弹，大盘蓝筹指数体现占优，上证指数周涨幅高达2.37%，其中能源电力和地产链条领涨两市。当前市场成交仍处于缩量状态，资金存量博弈下市场气势派头往往切换较快，建议投资者平衡结构。<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

　　宏观经济层面，8月新增社融一连2个月同比负增，但环比回升且结构有所改善，企业中恒久信贷同比高增，信用扩张政策效果初显，钱币流动性正稳步向实体经济传导。汇率层面，下调外汇准备金率起到了稳预期的作用，当前人民币短期快速贬值压力已有所缓释，后续或许率进入震荡区间。出口层面，8月海内出口增速不及预期，随着美国和欧洲央行相继大幅加息，全球衰退预期下出口承压逐渐凸显，后续扩大内需仍是稳增加的主要抓手。8月 M2增速继续创新高，用M1-PPI权衡的企业剩余流动性同样处于上行趋势，相对丰裕的流动性情况对市场估值形成一定支持。

　　当前业绩层面，二季度疫情扰动对企业盈利造成较大影响，全A/全A非金融归母净利润同比增速划分为1.9%/-0.1%，环比划分下降1.7%和8.0%。业绩继续下滑但不乏结构性亮点，以煤炭为代表的上游资源品、新能源为代表的发展板块体现突出。全球经济增加放缓预期下，国际大宗商品价钱承压，8月海内PPI同比增速回落至2.3%，未来中下游成本压力有望缓解，毛利率将获得改善。

　　展望后市，剩余流动性合理丰裕情况下，M1-PPI连续修复对中小市值气势派头更为友好，但“金九银十”行情我们仍然看好消耗、基建地产的主题体现，市场或在边际改善与高增加中重复，预计市场气势派头体现或以拉锯为主，重点关注传统经济中边际改善预期较强以及新经济中可连续高发展板块。

　　1）边际改善预期下的消耗、基建地产链条。疫后修复+节日效应+CPI上行+促消耗政策等因素配合推动下，大消耗板块具有较多机构性投资时机，关注线下消耗中餐饮、旅游、社会服务以及家电、汽车等板块。经济弱苏醒配景下，国常会继续强化稳增加加码预期，后续基建投资的力度仍有望进一步增强。LPR下调、“因城施策”和保交楼等一系列政策下，地产销售有望迎来边际回升。

　　2）可连续增加的新、老能源链条。当前各国均在努力出台相关工业政策，将能源升级作为经济转型和降通胀的主要抓手，全球能源加速升级配景下，以“风景储氢”为代表的新能源赛道长坡后雪；同时，新旧动能转换要坚持稳中求进，基于能源宁静的考量，煤炭、自然气等传统能源的主要性再次凸显，传统能源的清洁使用已经成为国家能源战略的主要一环。

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　　从剩余流动性看中小盘反弹连续性

　　信用周期表征的剩余流动性对A股整体估值水平有一定影响，2007年以来A股尤其是中证500/1000等中小盘指数转动市盈率与MI-PPI体现出了较强的相关性。从背后的逻辑来看，M1可代表企业所拥有的流动性，而PPI近似代表企业投入生产谋划所需要的流动性，M1-PPI上行讲明剩余流动性丰裕，企业生产资料购置力好转、投资能力和意愿回升。