市场估值处于低位，价值气势派头有望延续强势——金融工程2022年回首及2023年展望

　　股债收益差指标对于中长周期市场择时具有较好的指示意义，我们以股票指数市盈率的倒数 - 10年期国债收益率来描画股债收益差，从历史体现来看，股债收益差曲线具备较为显着的均值回复特征。停止2022年11月30日，沪深300指数股债收益差为8.85%，靠近均值+2倍尺度差，处于历史高位，从中恒久角度来看具备较高投资价值。

　　从短期市场体现来看，近期大盘价值气势派头显着走强，年尾年头我们以为大盘价值气势派头的强势行情将或许率延续。此外，从A股市场的季度效应来看，每年四序度价值气势派头体现相对占优的概率相对较高。

　　通过上市公司财政数据可以判断出企业的盈利情形，行业或板块也类似。对于差别行业或板块，由于身分股的差异较大，直接对比指数的奇虎股票财政指标会存在较大的误差，因此，我们在对指数构建盈利因子时均需思量其业绩的边际转变情形。我们筛选ROE/净利润/营业利润等维度财政指标，经由Zscore处置惩罚后合成综合景气指标，从现在各版块景心胸改善情形来看，消耗、中游制造板块景心胸改善最为显著，周期、科技板块处于相对弱势。

　　从公募指增产物历年体现来看，近三年来沪深300、中证500指增产物超额收益不停收敛。

　　今年以来停止2022年11月30日，沪深300指增产物规模加权平均超额收益仅2.66%，中证500指增产物规模加权平均超额收益也仅为3.22%，中证1000指增产物规模加权平均超额收益为8.60%。

　　今年以来估值、盈利、发展、剖析师预期上调等基本面因子体现周全回落，与之相对应的是市值、反转、颠簸率、流动性、以及大多数目价相关因子均体现优秀。高频因子低频化应用是解决量价因子换手偏高的有用方案之一，从我们今年开发的部门量价因子体现来看，低频化之后体现仍然很是精彩。

　　从日历效应来看，估值因子在大多数年份年尾年头均有较好的体现，短期内价值气势派头延续有望动员估值因子回归强势。

　　风险提醒：本陈诉基于历史数据剖析，历史纪律未来可能存在失效的风险；市场可能发生超预期转变；各驱动因子受情况影响可能存在阶段性失效的风险。

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