焦点看法

　　自上而下是股票研究的主要框架，而这框架搭建的要害则在于厘清到底什么宏观变量对股市影响最为主要，是GDP、是社融、是投资，照旧什么其他指标？我们以为PPI和出口是对股市影响最主要的变量，一是由于PPI与企业盈利周期亲近相关，在A股市场盈利周期是驱动行情的最主要变量，二是由于PPI和出口增速转负最有可能引发政策的转向，从实证履历上来看，2000年以来险些每一次政策大放松都是在PPI和出口增速显著回落时泛起的。从以往的履历来看，当前PPI已经进入负增加区间，我们判断，本轮盈利周期下行也已经进入中后期。A股的历史履历显示，“市场底”往往会领先于“基本面底”，综合外洋钱币政策收紧程序预期放缓以及海内政策麋集出台助力经济生长的情形来看，当前市场底部反转可期。

　　风险提醒：宏观经济不及预期、外洋市场大幅颠簸、历史履历不代表未来等。

　　正文如下

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