根据相关规定，上市公司发行股票前，净资产收益率连续三年超过10%。然而，如果一家上市公司连续三年亏损，它将被摘牌。10%的股权回报率是上市公司配股的“入围线”，而炒股入门不亏损是保持上市公司资格的“生命线”。看看97年度报告，我们可以发现很多上市公司的业绩刚好在上述“两条线”以上。



据统计，213家上市公司的股本回报率在10%至11%之间，占上市公司总数的27.5%。有74家上市公司每股收益为0-0.元，占上市公司总数的9%。有287家上市公司处于两种类型的“压线”，占上市公司总数的37%。有趣的是，只有21家上市公司的股本回报率在9%至10%之间不到10%，占上市公司总数的2.7%。在这21家公司中，大部分是能源、原材料和基础设施行业的上市公司，它们的配股资格线是9%的股本回报率，因此它们也只是“压力线”之一。

同样，10元每股亏损0-0.元的上市公司只有5家，占上市公司总数的0.6%。两家公司的总数为26家，占上市公司总数的3.3%。更有趣的是，有46家上市公司每股收益在0-0.元人民币之间，10家每股收益低于0.10-34.01元人民币，而没有一家公司每股亏损在0-0.元人民币之间。上海每股亏损最低的上市公司是金泰b股，每股亏损0.10-34.115元，可以说是“无亏损、无亏损、无亏损”上市公司在“两条线”上的分布如此不同，并不是巧合，而是遵循了“跌不跌”的原则。虽然并不排除有些公司的业绩刚刚“越界”，但如此众多的公司聚集在如此小的业绩范围内，不禁让人怀疑人为因素在公布上市公司的业绩中起了作用，它不再是一种个体现象。一些数据显示，上市公司的业绩服从正态分布，平均股本回报率约为11.5%。根据统计学原理，净资产收益率在11%-12%范围内的上市公司最多，而这一范围的两边呈现相对平均的正态分布，因此理论上永远不会有超过出现，即一边超过10%的公司特别多，少于10%的公司特别少。



“小利润”和“小亏损”公司的分布也是一样的。因此，上述分布与统计原理相悖，上市公司业绩存在明显的利润操纵。这给人的感觉是利润不是创造出来的，而是根据“线”标准引入的。刚刚“压低”净资产收益率的几家上市公司的年报可以发现一些现象，如:上市公司与关联公司之间应收账款比例较高；上市公司从关联公司获得了很高比例的投资回报，一家上市公司从关联公司获得了65%的年投资回报率。上市公司的利润增长率远远超过销售收入的增长率。一些上市公司今年的股本回报率不仅略高于10%，而且比前几年略高于10%。试想，如果没有上述异常回报，这些刚刚“越线”的上市公司的业绩自然会滑向“线”。让我们看看这家利润微薄的公司。许多这类低利润公司的主要业务遭受损失，它们微薄的利润主要是通过非营业收入和投资收入实现的。在1997年每股收益低于0.01元的17家上市公司中，只有马鞍山钢铁股份有限公司、山川股份有限公司和辽源德恒股份有限公司主营业务利润率为正，其余公司主营业务亏损。

例如，在一家低利润公司，1997年每股收益为10.1-34.004元，净利润为196万元，而该公司三年多的应收账款超过5亿元 由于“进入线”的要求，一些上市公司以这样或那样的方式夸大账面利润(经常“虚拟化”应收账款的未实现销售)。这一现象确实令投资者担忧。为了在上市公司财务报告中认识到这种问题，建议投资者在财务报告中具体研究“应收账款”。因为应收账款是公司运营中不可避免的事实和非常客观的数据。



从这些年来数据的变化，销售收入的比例和应收账款的周转率，可以看出公司的管理水平和行业的竞争情况。那些在激烈的竞争中仍能保持良好收入和合理应收账款的公司，值得在长线投资中成为关注的焦点。我希望这些公司能在公司的经营管理上投入更多的精力，争取在业绩上早日真正“越界”，这样他们就不必在发布年报时煞费苦心地“进入这条线”。