据11月16日报道，经过两年的审议，中国证券监督管理委员会(证监会)全力推进h股“全流通”改革。中国证监会表示，在试点经验的基础上稳步推进h股“全流通”改革，有利于促进各类股东H股公司的利益一致，改善公司治理，帮助国内企业更好地利用国内外市场和资源进行发展，也有利于香港资本市场的发展。那么h股的全流通是什么？这项改革的要点是什么？所涉及的资本市场规模有多大，对香港a股市场有何影响？

h股的全流通是什么？

中国证监会将于2017年底前批准h股全面流通。简而言之，h股是从注册公司在中国香港股市以外上市的股票类别，包括可以在香港股市交易流通的“外资股”和“内资股”。

如果h股公司的国内股票没有在国内市场公开上市，与公开市场相比，它们将缺乏流动性。该试点将允许相关企业将该股本转移至香港股市进行流通。对应于外资股票(h股)，发行外资股票的国内公司被称为内资股。

外资股必须“境外上市”，即在交易境外公司公开发行的证券场所流通转让，但可以采用股票境外股票或其他衍生形式。然而，国内股票不一定需要在国内市场上市。在国内股票在国内市场交易公开上市之前，国内股票处于非流动性(相对于公开市场)状态。

h股的全面流通将允许“内资股”转换成“外资股”，并在香港股市交易中全部流通，给大和股东减持和套现的机会。指在h股结构下上市的境内企业，将尚未披露的境内股份交易转换为境外股份，并在香港股市披露交易。h股完全流通的条件已经满足。

在此之前，h股完全流通的唯一案例是中国建设银行于2005年10月通过h股完全流通在香港上市。2005年，中国建设银行通过h股流通在香港上市。当时，银行的内资股通过特别批准改变了h股流通。然而，从那以后就没有这样的案例了。

2017年12月19日，中国证监会宣布推出h股上市公司“全流通”试点，试点公司不超过三家，将遵循“一家成熟公司，一家推出”的有序方式。这是13年后，证监会再次开始h股的全面流通。

经国务院批准，中国证监会以联想控股、航电和高伟为试点公司，推动h股“全流通”发展，分别于2018年6月6日、6月15日和8月7日完成试点。

试点完成后，三家试点公司的股价均平稳过渡，均获得良好的正股价波动回报，表明市场对h股全流通试点的认可，预期全流通将对试点公司产生明显的积极影响。

近日，证监会主席易惠曼表示，今年6月陆家嘴论坛上宣布的九项开放中国资本市场的措施中，有五项已经实施，其余四项将于年底基本到位，包括尽快发布h股全流通指引。

2019年11月15日，中国证监会表示，在试点经验的基础上，稳步推进h股“全流通”改革，标志着酝酿了两年的h股全流通改革已经进入快车道，h股全流通条件已经具备。

h股全面流通的要点清单，发生了什么变化。

全面开放h股的全流通，1)不再设置任何限制，按照“一家成熟，一家推出”的原则有序推进。2)总成本

答:2018年，中国证监会成功完成h股“全流通”。2019年，中国证监会将在总结试点经验的基础上，全面推进“全流通”改革。“全流通”全面推行，主要包括以下几个方面的变化:一是总结试点期间的良好做法，形成规则体系，并以业务指南的形式加以澄清；第二，公司将不再对公司的规模和行业施加限制。在符合外商投资准入管理规定的情况下，公司和股东可以根据法律法规自行决策，申请“全流通”。第三，对家庭数量和完成期限没有限制。我们将按照“一个家庭成熟，一个家庭启动”的原则有序推进。

2。问:h股“全流通”的适用对象和范围是什么？

A: H股公司或有意申请h股首次上市的公司可申请h股“全流通”:首先，在海外上市前股东年持有的内资股；二是境外上市后在中国发行的内资股；第三，股东年外国投资者持有的未上市流通股票。现阶段，“全流通”股票由香港联合交易所上市流通。

3。问:h股公司及相关未上市内资股股东申请参与h股“全流通”适用哪些行政许可程序？

A:h股“全流通”的申请已纳入中国证监会现行的“批准境外公开发行股份和股份有限公司上市(包括增发)的行政许可程序。根据“全流通”事项的特点，申请材料的简化优化目录和审核注意事项已在中国证监会公布网站上公布。

H股公司可以单独申请，也可以与海外再融资一起申请；未上市的境内股份有限公司在申请境外首次上市时可以一并申请。

4。问:申请h股“全流通”是否需要征求行业监管部门和国有资产监管部门的意见？

A:对于金融、金融类公司和其他需要获得股东资格的行业，h股“全流通”申请原则上应事先得到行业监管机构的批准。

国有股东控股公司及国有股东控股股份的“全流通”申请应符合国有股监督管理的有关规定。

5。问:h股“全流通”申请需要股东股东大会还是股东股东大会批准？

A:申请h股“全流通”时，公司应遵守法律法规，公平公正，充分保护股东的知情权和参与权，并按照《公司法》及其他法律法规和《公司章程》协议履行必要的内部决策程序。根据试点经验，三家试点公司在公司章程中规定了“全流通”事项的相关程序和不适用于股东股东大会/股东类会议的表决程序。相关事项还应符合《香港证券交易所上市决定》(HKEx LD56-1)等规则的要求。

6。问:h股公司能否在“全流通”后向国内实体增发股票？

A:根据现行法律制度，h股公司“完全流通”后，发行给国内实体的股票仍然是国内股票。

7。问:国内相关股东是否需要开立新的证券账户来参与h股的“全流通”？

A:国内股东通过现有的人民币普通股票账户(即A股证券账户)参与h股“全流通”业务，无需专门开立新的证券账户。

8。问:国内相关股东如何通过h股“全流通”机制买卖h股股票？

A:国内股东应通过相应的h股公司(“公司”)选择国内证券公司参与h股交易的“全流通”。具体途径是通过国内证券公司提交交易委托指令

10.问:h股“全流通”后，在中国上市的股东是否会被列入股东海外上市公司名单？为什么？

A:不，主要原因是香港市场实行基于间接持股的多层次持股制度。在香港市场，如果投资者需要交易股票，他们需要通过证券公司和其他机构集中存款股票在香港结算，最终以香港结算代理人的名义反映在股东登记册中。对于h股“全流通”机制下的国内股东，其持有的股票以中国结算香港的名义委托中国结算香港，以中国结算香港的名义存放在香港进行结算，并以“香港中央结算(代理)有限公司”为最终名义持有人，在h股股东上市。

11。问:国内证券公司如何参与h股的“全流通”？

A:参与h股交易“全流通”的境内证券公司应遵守中国证监会对经纪业务管理的相关要求，检查客户委托涉及的资质、资金、证券、价格等内容，检查资金和证券是否足额，确保客户委托的标的范围和外汇金额符合相关规定，维护交易的正常秩序。

同时，参与证券公司应具备“全流通”所要求的相关技术系统和运行维护能力，并应满足中国结算和深圳交易研究所相关技术系统的测试和验收，确保技术系统的稳定运行。

12。问:h股“全流通”改革将如何影响A股市场？

A:h股“全流通”改革对A股市场的运行没有直接影响。改革只涉及在香港上市的单一h股公司。相关国内未上市股份转换为h股后，将全部在香港证券交易所交易上市。a股公司不涉及“全流通”问题。

目前，单个h股公司的未上市股份并不多，只相当于在香港联合交易所上市股份总市值的不到7%。试点经验表明，试点公司和相关股东公司申请实施h股“全流通”，更加注重中国未上市股票的市场化估值，扩大香港上市股票的流通规模。相信这将吸引更多的国际投资者投资h股，有利于公司的长期发展和股东的利益。h股公司“全流通”实施后，由于国有资产管理、控制权维护、市场估值水平等多种因素，预计股东相关的股东活动，尤其是Da股东的交易活动将相对有限，对市场运行影响不大。

它涉及2万亿元的市值和一份潜在的全流通公司名单。

据wind数据显示，截至2019年11月15日，香港股市共有280家h股公司，其中包括118家a股公司，其余162家h股公司仅在香港股票上市，而内资股不流通。其中，三家公司已经尝试h股的全流通。考虑到联想控股、高伟控股和AVIC已经尝试h股的全流通，本文将不做任何计算。然而，截至15日，联想控股仍持有其46%的已发行股票，价值176亿港元。本文不包括联想控股公司，而是考察了其余161家纯h股公司。

在这161股h股中，149家公司占非流通股的50%以上，这意味着几乎所有上市公司的股权结构中都有非流通股。其中，12家占80%以上，27家占70%-80%，41家占60%-70%，23家占50%-60%，11家占不到50%，9%的股份不可交易。其中，南大苏富比是非流通股比例最高，占84.6%。目前，总市值只有2.3亿港元。中国再保险、九江银行、晋商银行、伊泰煤业有限公司的非流通股

与此同时，在这批纯h股中，一些公司已经有了回归a股的打算，比如目前没有突出市场价值的邮政储蓄银行(Postal Savings Bank)。今年6月28日，中国证监会官方网站披露了邮政储蓄银行A股招股说明书。

9月6日晚，中国证监会发布公告，批准重庆农业商业银行A股首次公开发行申请。此外，尚辉银行、广州农业商业银行、哈尔滨银行、盛京银行和金州银行也宣布计划返回A股，其中许多银行已向中国证监会提交A股招股说明书。

新浪香港股票统计:如果国内股票的市值是根据目前的h股价格估算的，这些公司流动性差的国内股票的市值约为2013.2亿港元。截至十月底，香港股票的总市值为31.8万亿港元。流动资金不足的本地股票约占香港股票现时市值的6.33%。如果h股将来全面流通，无疑会对香港股市产生很大影响。

2万亿次市场改革攻击，对香港股市的整体影响

1)对企业而言。答:完善公司治理和h股结构。天丰证券指出，全流通改革使得国内股票股东在没有VIE框架的情况下直接在香港市场减持，这将吸引更多内地公司通过h股模式在香港上市，并有助于改善h股结构。川菜证券表示，“全流通”将扩大h股融资渠道，改善公司治理，提高估值水平。

B:提高中国企业的市场参与度。香港交易研究所首席中国经济学家巴曙松表示:对于金融市场而言，h股的全面流通丰富了在港上市的中国企业的市场参与，增加了交易市场的成交量和流动性。琳达控股金融科技部执行董事林紫君表示:h股全面流通后，股东的利益将捆绑在一起，这有利于公司的业务发展。中泰国际战略分析师严昭君表示:全流通可以使股东股国内资本与其他股东股利益一致，这有利于提升公司价值。

C:盘活企业资产，提高流动性。香港资深投资银行家温天南表示:h股的全面流通发挥着非常重要的作用。它使未上市公司股票能够转换成流动资产和外汇资产。此类流动资产和外汇资产可在二级市场上市，进行交易交易。这些资产的盘交易对国有企业的发展具有重要意义，使企业的发展更加灵活。

D:缩短AH差价。林紫君说:对于在两地上市的公司来说，全流通有利于使价格更加公平，减少AH的差价。关于对中信建设投资(CITIC Construction Investment)等价格差异较大的公司的影响，他表示:中信建设投资h股可能有所帮助，但总体而言，市场需要时间消化，价格差异也需要时间修复。中信建设投资A股或处于压力下。

E:落后工业公司的股票估值高或压力大。中泰国际战略分析师严兆军表示:短期内，经过全流通后，流通股数量增加，增加了股东的潜在抛售压力，部分内资股可能抛售。林紫君说:对于一些股票来说，h股的流通增加了市场上的股票供应量。如果业绩不好，就会增加卖空的压力。

惠生天吉家族办公室主任兼财富管理策略师表示，全流通对有价值的公司是一大好处。估值已经很高或行业落后的公司有很大的销售机会。

光大新鸿基理财策略分析师基尔瓦表示，他同意证监会的意见，即全流通将吸引更多国际投资者投资h股公司，这有利于公司的长期发展。但是，应该注意流通股票的增加对未来股票价格的短期负面影响。

以下是纯h股中市盈率最高的10家公司

这有利于走出去，吸引海外资本。巴曙松表示，从中国金融政策的角度来看，h股的全面流通可以为国有企业混合所有制改革提供新的平台，也为吸引海外资本提供新的机遇。温天南表示，h股的全面流通就等于主动走出去，这比胡润通更直接。此外，香港是中国的国际市场，不受外国干涉或威胁。h股是外汇资产，在内地资本账户开放之前，h股的作用仍然存在。

C:发挥港股和A股的协同作用。温家宝说:h股的全面流通可以充分发挥企业的价值。目前，香港上市股票的市值仅占总股本的10%-15%，不包括主要公司股票。h股全面流通后，港股市值将大幅增加，而港股是中国的国际市场，这将与内地A股市场产生更好的协同效应。

D:增加换手率，增加港股流动性。h股的全流通是将内资股转换为h股，以便在港股交易中交易，这可以直接增加港股的交易量。h股一旦全面流通，在香港上市的h股市值将大幅增加。许多因蓝筹股流通不足而被低估的h股，将在大幅上涨后受益于港股市值。

文冠林表示，h股的全流通可以增加换手率，公司资本市场资本化的整体活动和效率可以提高。

林紫君表示，一般来说，h股与正常的股票估值相比会有一定的折扣(由于流通股数量较少，基金也会考虑流动性风险)。全面流通后，基金将有更多的资金分配给一些高质量的股票，这有利于股价。对市场来说，这是进一步开放的象征，但对港股来说，流动性会有所帮助，但相信这是渐进的，分阶段的过程不会突然爆发。

E: HKEx成为最大赢家。HKEx将被视为h股全面流通的大赢家，未来将发行约2万亿港元的已发行股票。证券及期货事务监察委员会(证监会)发言人表示，目前h股的本地股票并不多，只相当于在香港联合交易所上市股票总市值的不足7%。市场参与者认为，这有利于吸引更多中国企业在香港上市。

3)A股市场。中国证监会表示:h股“全流通”改革对A股市场的运行没有直接影响。改革只涉及在香港上市的单一h股公司。相关国内未上市股份转换为h股后，将全部在香港证券交易所交易上市。a股公司不涉及“全流通”问题。

A:促进公司治理，提高财务杠杆。由于股东持有的内资股大部分主要是股东，包括中央政府和地方政府，将被低估的内资股转换为全流通的h股有助于股东这一部分的变现或筹资。这将提高内地政府的金融杠杆，主要是股东等，甚至使内地银行体系更加稳定。

b .降低上市公司的成本和风险。银河国际证券业务发展总监罗尚培表示，在公司治理方面，全流通改革有许多好处。首先，h股“全流通”后，就没有必要设立红筹结构来完成重组，降低上市成本和风险，也有助于提高公司治理质量和外资监管的可行性。

c .促使更多h股公司回到A股。银河国际证券业务发展总监罗尚培表示，h股全面流通后，红筹股回归A股的可能性将会增加。此外，由于h股的全流通是a股和h股的互惠结构，不符合A股上市要求的公司可以先在h股上市，时机成熟时再回到A股。

4)

然而，从之前成功试点的三家公司股价和股权结构变化的相对稳定和健康的结果来看，投资者的上述担忧可能有些不必要。但是，中国证监会明确强调，今后要坚持积极、稳健、循序渐进的原则，通过一家公司成熟、一家公司上市，有序推进h股全流通。因此，出现只以上的个股不可能同时进行h股全流通改革，对香港股市增量供给的影响可以忽略不计。

证券及期货事务监察委员会表示，单个h股公司的未上市股份并不多，只相当于在香港联合交易所上市股份总市值的不足7%。试点经验表明，试点公司和相关股东公司申请实施h股“全流通”，更加注重中国未上市股票的市场化估值，扩大了公司在香港上市股票的流通规模。相信这将吸引更多的国际投资者投资h股公司，有利于公司的长期发展和股东的利益。h股公司“全流通”实施后，由于国有资产管理、控制权维护、市场估值水平等多种因素，预计股东相关的股东活动，尤其是Da股东的交易活动将相对有限，对市场运行影响不大。

对投资者来说，这意味着他们的选择对未来更有信心，他们未来的可能回报也更高。正如该机构所说，股票对高估值的抛售压力有所增加，而这无疑对低估值和高质量的公司来说是一个主要的积极因素。