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穆迪美国资产证券化市场复苏亚洲快速增长

作者:admin 2019-11-11 我要评论

2007年的次级抵押债券一度引发了美国次贷危机,而时隔12年,根据穆迪公司发布的报告,美国结构化融资市场自金融危机后开始呈现复苏迹象,其中以贷款抵押债券(CL...

2007年,次贷债券曾引发美国次贷危机。12年后,根据穆迪发布的一份报告,自金融危机以来,美国结构性金融市场显示出复苏迹象,贷款抵押债券(CLO)显示出最明显的增长。

当地时间11月10日,在纽约举行的中国金融协会第25届年会上,三大信用评级机构之一穆迪(Moody's)发布了11月份的最新展望:根据穆迪11月份的数据,结构化融资目前约占全球债券市场年度融资需求的20%。此前,资产证券化在全球发行的产品中约占17%,而2007年金融年危机前为35%。 穆迪结构金融产品主管胡建表示,在整个庞大的固定收益市场中,欧洲的资产证券化比例与美国相似,而亚洲的比例非常低,但正在快速增长。 87774a9b2a7c6782715662b90eaa4e70.jpg(图:初始阶段的亚洲资产证券化来源:穆迪)

资产证券化在美国是一种非常成熟的融资方式。它通过基于基础资产未来现金流的结构化设计发行证券作为还款支持。 根据不同的担保品类别,资产证券化产品主要包括:住宅和商业房地产抵押证券(MBS)、汽车贷款和学生贷款等资产支持债券(ABS)、债务抵押债券(CDO) CDO包括担保贷款证书和担保债券证书(CBO)

CLO被称为“抵押贷款债务”,通常是美国信用评级低的公司的重要融资工具。 CLO的基础资产是高收益贷款,根据信贷风险从低到高分为优先级、中间级别和股权级别。最高质量的资产是AAA级。 一旦抵押贷款出现违约,损失将首先被股权类吸收,最终由AAA类承担。

2019年第一季度,美国企业杠杆融资总额约为1.2万亿美元,其中CLO融资达到6000亿美元,占美国杠杆融资的51%。 1b5ddc5d07645e7e4a32b6754e745b71.jpg(图:克洛成为美国企业杠杆融资的首选来源:穆迪)

在除房利美和房地美以外发行的证券化产品中,克洛在2017年超过了抵押贷款证券和资产支持证券,目前超过2800亿美元 法国外贸银行全球结构性产品总监亚历克斯·齐伯曼(Alex Zilberman)在年会上表示,CLO在过去15年的健康发展得益于美国实体经济的支持,尤其是杠杆较高的BB和B债券发行人。 此外,金融危机以来的低利率可以使企业更好地融资,杠杆融资是企业成长的引擎。

这些CLO证券化产品的买家是美国财政部、日本和欧洲的银行和保险公司,包括富国银行、花旗银行、摩根大通、瑞穗银行、索尼银行等。 这些机构不直接投资BB类企业,而是购买这些AAA级证券化产品进行投资。

分级的存在允许有不同需求的投资者按需投资 一般来说,财政部和银行购买AAA级和AA级ClO,保险公司购买A级ClO,BBB级投资者大多是结构性产品投资基金,对冲基金支付其他高风险产品

中国证券化市场开始呈现增长趋势,但增长有限,而中国走的路线与美国完全不同。CLO在2015年占所有债券产品的近50%,2019年上半年降至10%,并转向RMBS住宅抵押贷款证券。 c2dc0db9f7251f435ee989a3583d4a44.jpg(图表:中国降低CLO比例,增加RMBS投资来源:风信息)

齐伯曼还表示,法国外贸银行CLO产品的大部分亚洲投资者来自日本、韩国和中国香港,最近中国台湾的保险公司也加入了购买大军。与抵押产品相比,CLO产品并不意味着高风险。

杭州夏媛资产管理有限公司首席执行官雷蒙德·陈指出了中国投资者面临的几个风险:中国固定收益产品的期限相对较短,仅略高于货币市场;中国投资者更关注发行人,而对产品本身缺乏考虑。中国的CLO产品尚未建立分层机制,金融基础设施需要改进。

当被问及此类证券化产品是否可能是下一次金融危机的原因时,阿姆赫斯特皮尔庞特证券投资部高级主管史蒂文亚伯拉罕(Steven Abrahams)给出了自己的答案:经济基本面是金融危机的主要原因,而产品本身不是 三大信用评级机构之一标准普尔债券产品评级主管温斯顿·张(Winston Chang)也表示,这几乎是不可能的,但总体风险应该受到密切监控。84f9833a80b2e79e055493b3722a8a61.jpg(年会现场照片/魏天辰)

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