成长+改革动力仍然充沛，行业还将保持较高景气度。从增长和改革的角度来看，该行业未来的发展仍然具有强劲的势头:(1)增长水平:业绩快报数据显示，该行业在2019年将继续稳步发展，核心军工配套企业的利润增长率在10%-20%左右，优质民营军工企业的利润增长率在30%-50%之间。未来，国防预算投资将保持较高的增长速度，军事工业有望继续稳步发展。(2)改革水平:未来三年，国有企业混合改革将进入重要时期，军工企业和科研院所改革有望加快。日前，中国证监会发布了修订后的再融资条例，对推进军工企业混合所有制改革和资产证券化产生了积极影响。预计未来军工企业的融资活动和资产证券化将更加活跃。

“硬科技”属性认知不断强化，看好军民两用技术投资机会。随着国内外发展环境的迅速变化，国防技术和军民两用技术的战略意义得到了重新认识，对军事工业“硬科学技术”属性的认识不断加强。两用技术在国防安全和国民经济领域有很大的市场空间。先进的军事技术和产品将继续渗透到民用市场。航空发动机、高端新材料、电子元器件等技术和产品将取代民用市场的进口产品，高质量企业的投资价值将逐渐凸显。我们在2020年年度战略报告中强调的两用技术已被证实是今年军事投资的主要项目之一。我们继续重视两用技术的投资机会，如空间信息、航空技术和核心组件。

投资建议:关注军民两用技术和资产证券化的投资机会.重点推荐资产证券化和军民两用技术相关标的:1)优质资产证券化:中航机电、振华科技、四创电子、航天发展；2)军民两用技术:航发动力、航天电子、鸿远电子、宏达电子、光威复材.

风险提示:资产证券化流程不符合预期；民用商品市场的扩张没有达到预期。