来源：国泰君安(市场601211，股票)证券

回顾这两年的两会，除了《政府工作报告》在引导投资者把握未来经济趋势和政策方向方面发挥重要作用外，相关的政策重点往往包含全年的投资机会。

尽管今年的NPC和CPPCC会议比往年晚，但它们的重要性已经增加。国泰君安的七个研究团队从政府工作报告的亮点及其对行业和市场的影响等不同角度对两会进行了深入解读。我们已经汇编了核心观点并与您分享。

01今年政府报告八大看点

看点一：不设置经济增长目标

国泰君安宏观团队在今年3月的研究报告《全年目标基本无意义，须活企业、保就业》中指出，全年的经济增长目标毫无意义，因为-1月份的经济增长率明显低于预期。

但不设经济增长目标，并不意味着不作为，而是要通过积极的财政政策和灵活的货币政策，实现就业保障和内需扩大。

2020年政府报告目标值

与2019年目标值和实际值相比

资料来源：新华社(报价603888，诊所股份)，国泰君安证券研究

看点二：隐含增长目标或在4%

如果我们从报告中提到的就业保障和财政赤字比率来计算，今年的隐性增长目标可能在4%左右。

根据今年设定的就业目标——

新增900万个工作岗位(2019年1 100万个，实际完成1 325万个)

调查的失业率目标约为6.0%(2019年约为5.5%，实际低于5.3%)

城镇登记失业率为5.50%(2019年约为4.5%，实际完成3.62%)

；为了完成900万人的就业，必须有一定的经济增长率作为保证。根据2019年单位国内生产总值驱动的220万个工作岗位的估计，如果今年要创造900万个新的工作岗位，相应的国内生产总值增长率可能需要达到4%以上。

根据2020赤字率和财政赤字规模，——

2020年，赤字比例计划超过3.6%。

财政赤字比去年增加了1万亿元。

；如果赤字率为3.6%，相应的名义经济增长率将达到5.4%。考虑到指数的国内生产总值下降或-,的1%到2%之间，-的实际国内生产总值增长率可能需要在3.4%到4.4%之间

看点三：财政政策一揽子总刺激力度或能达10.8万亿，比2019年增加5万亿左右

在财政政策的三支箭中，特别是国债1万亿元低于预期，3.75万亿元的地方专项债务略高于预期。

此外，增值税的增减和税负的减轻略高于——的预期。增值税税率将继续下调。税负的增减将在5000亿元左右。全年企业负担增减将超过2.5万亿元(2019年目标为2万亿元)。

看点四：货币政策推动利率持续下行，给市场吃下定心丸

由于央行在5月份的多边基金操作中没有调整利率，LPR利率也没有变动，市场对后续货币政策的力度感到担忧。

不过，政府的工作报告明确表示，将继续压低利率(“创新直接触及实体经济的货币政策工具，确保便利企业获得贷款，并持续推低利率”)，从而让市场放心。

看点五：产业政策更明确，结构更加明确倾向新基建

从投资方向来看，市场一直徘徊在新基础设施和旧基础设施之间。从这句话来看，“两新一重”的定位显然为新老基础设施的合作定下了基调。

具体来说，报告中首次提出“两新一重”，即

加强新型基础设施建设，发展新一代信息网络，扩大5G应用，建造充电桩，推广新能源汽车，刺激新的消费需求，并帮助提升行业。