光大证券(引用601788，诊断):底线思维，扩张中的压迫

1.《2020年政府工作报告》坚持高质量增长的方向、供应方创新的主线和三场硬仗。在前两年经济下行压力很大的情况下，今年的形势比以往更加严峻和巨大。在这种情况下，政策目标没有被重新选择，但具体政策措施的针对性是明确的。

2.陈诉没有实事求是地确定经济增长的目标，但陈诉强调了底线意识，加强了对就业和民生的保障，全面加强了就业政策。保护市场主体是保障就业和民生的基础。会议强调，要从三个方面帮助企业渡过难关，保持青山在，一是减税降本，二是资金支持。

3.为了完成底线政策，宏观政策体现为扩张，但同时也有一些压迫。财政政策强调“力争财政政策越来越有希望”，预计广义财政赤字率可能超过14%，注重后续创新转移支付。硬币政策强调天真和适度。预计年信贷增长率为12.5%-13%，年社会融资增长率为12%-12.8%。注重后期硬币政策工具的创新。

华泰证券(报价601688，诊断股票):政策力量是“照顾”，“下沉”，“集中”和“向西”

我们认为今年的政府事务有四大特点:1)兼顾短期、中期和长期目标，强调投资要“增后劲”、“不留后遗症”；2)下沉，是否需要财政资金直接到达下级市县，直接惠及企业、惠及人民，仍给予省级政府更大的建设用地自主权，创新城市旧社区，大力提升县城公共设施和服务能力。它反映了下沉的政策基调；(3)集中，“努力”、“增加”、“实质性”等词语相对消除，政策重点越来越集中在“两新一重”领域，这也是经济压力下的现实选择；4)西进，区域战略增加成渝区域双城经济圈。面对前所未有的挑战，这四个特点是稳定“基本盘”、变时间为空时间、基本稳定增长的体现。

沉声:基本盘是焦点，民生、民营企业和组织是焦点

全国防疫斗争胜利的关键之一是坚持“生命第一”的原则，生命是一切增长的基础，短期经济代价是值得的。与流行期相比，民生、私营企业和基层组织是防疫工作正常化和经济正常运行的基本因素。在全球疫情尚未结束、外部挑战巨大的情况下，公共政策应着眼于矛盾，做准确的事情。强有力的经济刺激无法解决疫情。流动性下降支撑了中小企业，居民在就业和职业生涯中组织了对市场主体和下层社区的治理，对正常的防控和正常的经济运行更有帮助；外部压力不能通过经济增长来解决。强有力的刺激不会改变中国面临的G2竞争局面，但可能会影响近七年结构调整带来的基本弹性。

信贷政策:在“四高”宽信贷形势下，信号比4-5月更强

向政府报告广泛财政、广泛硬币和广泛信用的信号是明确的。与4月至5月的政策出台相比，宽金融和宽货币的信号逐月变化不大，但宽信贷信号的环形竞争有所改善。5月10日，央行在第一季度的硬币政策执行投诉中指出，“M2和社会金融的增长率基本上与名义国内生产总值增长率相匹配并略高”，但政府抱怨“引导广义货币供应量和社会融资规模的增长率明显高于去年”， 这意味着M2和社会财政的目标增长率高于去年的目标值，高于去年的实际执行值，预计将明显高于今年的名义国内生产总值增长率。 今年的名义国内生产总值增长率和去年的实际铰链剪切差预计将高于去年

有用的投资:文本没有减少，重点是集中，重点是“两新一重”

今年，政府事务的长度减少了近50%，更多的话集中在COVID-19疫情上。在下一阶段，整个字将被精简，但有用的投资是扩大内需战略的关键，而且这个部门的字没有减少，甚至比去年还多。(一)“两新一重”建设首先提出，既促进消费，造福民生，又调整结构，增强后劲，是一项兼顾中短期目标的政策。我们认为政策最重要的偏向是集中精力；2)在新型城镇化建设中，旧社区创新的目的首次量化为3.9万个，年度政府投诉中量化指标的调整和删除是最值得关注的偏差；3)这也是今年全文中仅有的六个“大力”之一(去年，“大力”出现了16次)。