大规模公开发行创新是近两年来证券公司资产管理行业的一个热门话题。中信证券资产管理业务首席执行官(报价600030)兼中信证券回报投资首席执行官张彦珍周日在接受《中国证券报》采访时表示，2021年的A股格式是结构性的，但目前的途观品种不太可能继续大幅提高估值。未来，他们更看好低估值的亲周期、制造业和科技板块。同时，金融，关注，是消费和医药的结构性机会板块

从估值驱动转向盈利驱动

2019年，A股第一个迎来了一轮牛市站在2021年的起点，许多投资者担心A股能否继续其上涨的行情，打破“牛无非是三个”的“魔咒”。对此，张彦珍考察历史走势，认为2021年A股风险不大，市场不会是熊市，不会有剧烈调整。但大盘已经涨了两年，投资者要合理降低对股市的预期。

在这一轮牛市，恒生指数期货保证金市场出现有一个重要的结构性市场。张彦珍认为，国内投资的势头在过去两年中确实发生了变化，领先企业的估值更高。溢价未来的市场时机必须保持结构性和差异化。

“今年的A股模式是结构性的，但目前的集团品种不太可能继续大幅提高其估值。”她承认，投资应该像往常一样回归本质，从估值驱动转向利润驱动。就投资经理而言，经过两年的估值修复，适合投资策略的股票数量确实减少了。

"相对而言，我更看好香港股市的投资机会."张彦珍表示，从基本面来看，2021年A股和港股都在好转，全球有一个共振苏醒期；港股估值更合理。港股的价值股，如金融、地产等，比A股的更为白手起家，经过最近的调整，互联网龙头的估值相对合理。流动性方面，2021年国外流动性将比国内流动性宽松，外资可能会流出美国市场，进入性价比更高的香港市场。

坚持GARP计谋

Wind数据显示，自1月15日张彦珍出任产品投资经理以来，中信证券的回报率为204.20%，而沪深300的指数同期上涨了85.23%。令人印象深刻的业绩背后是张彦珍稳定的投资势头。张彦珍告诉记者，她擅长中观层面的行业比较、自下而上的基本面研究和个股挖掘，投资势头稳健。据记者了解，张彦珍还同时经营相对收益股权产品和绝对收益股权产品。股票主要是估值合理的被低估股和发展股，动量风格普遍稳定。

张彦珍将如何选择优秀的投资目标？她告诉记者，她坚持GARP (Value Development)战略，从商业模式、人员和组织的角度，结合行业愿景，寻找优质公司，并在合理的估值时间买入。

张彦珍进一步指出，GARP战略的重点是选择“优质”企业，而不是“自制”企业。“高质量”的定义不仅限于公司本身，还具有行业眼光。稳定的规划模式和利润预期是决定是否“优质”的主要因素。在此基础上，去关注看看头脑和发展，没有根本支撑的“发展”不值得盲目追逐。另外，相对于企业的基本面和发展，估值维度的容忍度更高，但原则是估值指标只能缩小“优质目标”的规模，不能扩大。

张彦珍告诉记者，她更看好低估值、顺周期性、制造业、科技和结构性机会

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