聚焦视图

焦点结论：A股资本雄厚，坚守前线，等待轮换。美国新一轮1.9万亿美元的财政刺激有利于外部流动性的缓解，而美元疲软和外资风险的缓解有利于外资持续流入A股支撑市场。得益于信贷预发行、政府债券提前发行等流动性缺口的影响，预计近期宏观流动性政策将保持相对宽松，将建立“信贷紧、硬币宽”的短期格局。目前，部分股票在基金，放量公开发行，仓位，基金的股票在2020年处于低位。加仓，仍有公开募股的空间，随后的春节躁动仍然可以实现。目前，国内经济仍处于苏醒中部，由于出现制造业(出口)的加速改善和修复服务消费的需要，仍有“内循环”顺周期的空间。最近，市场出现商业年报，商业拜登，并返回低估值蓝筹股的特点，短期市场情绪可能会回落后，营业额万亿美元连续10天。

社会福利持续下降，信用缩短的压力加大。12月份，社会融资下降的主要原因仍然是不规范资产管理规定的缩短，以及之前信用风险事务的影响导致的信用缩短。此外，社会福利的高增长仍然得益于政府部门的杠杆作用；对企业融资的整体需求保持稳定，但结合M1和M2的情况看，12月份非标和企业债券缩短，进一步引发了企业流动性的重要性。居民部门的需求持续释放，之前疫情对居民需求的压制依然持续释放。12月份，住宅贷款增加5635亿元，同比减少824亿元。其中居民永久贷款小幅增加可能与近期银行贷款管制有关。未来，社会融合的动力将更多地依靠企业，但在“信贷紧缩”的中期，很难阻止趋势。

MLF降低，节日前硬币保持宽松。1月15日，央行推出5000亿元MLF，减持延续。主要原因是，随着2020年银行减少结构性存款任务的结束，市场长期流动性的重要状态得到显著缓解。RRR在2021年全面下调的可能性较小。考虑到春节期间银行间市场将面临季度纳税和提现的干扰因素，需要补充或释放基本硬币进行平稳对冲，央行更倾向于接受反向回购MLF等创新硬币工具的政策组合，有针对性地下调存款准备金率(或CRA)。

出口下降，但保持稳定，而工业产品出口继续扩大。12月，中国出口同比增长18.10%，比11月下降3个百分点。结构上，12月灯具、玩具、家具等劳动密集型行业出口逐月下降，说明疫情导致的耗材供需缺口已经收敛；资源密集型产业出口保持扩大趋势。12月，高新技术产品和集成电路产品出口同比分别增长18.61%和39.39%。从地理上看，中国对美国和欧盟的出口增速有所下降，或者与假期过后耗材供需缺口的收敛有关；而对东盟、日本和韩国的出口有所改善，受益于疫情后生产的恢复。中日韩和东盟在机电产业链上有着精准的联系。

美国的财政刺激超出预期，支持了外资的持续流入。美国总统拜登宣布对新冠肺炎进行1.9万亿美元的救市刺激计划。与3月份的3万亿救市尝试和2020年12月的9000亿救市尝试相比，内容有所增强，远超市场预期。这

设置建议：聚焦经济苏醒的“双循环”(补货和可选项消费)，春季两者兼顾。1)受益于经济苏醒且被低估的产品：银行和保险；2)受益于出口驱动和补充库存的中游制造业：化学工业、有色金属和机械；3)“科技内循环”调整后启动：光伏、新能源汽车、军工、云计算；4)“消费的内在循环”:在消费、消费电子、家电、旅游酒店、电影院都可以选择汽车。

风险提示：硬币收紧；中美关系恶化超出预期

主体

焦点结论：A股资金雄厚，坚持一线轮换

美国新一轮1.9万亿美元的财政刺激有利于外部流动性的缓解，而美元疲软和外资风险的缓解有利于外资持续流入A股支撑市场。得益于信贷预发行、政府债券提前发行等流动性缺口的影响，预计近期宏观流动性政策将保持相对宽松，将建立“信贷紧、硬币宽”的短期格局。目前，部分股票在基金，放量公开发行，仓位，基金的股票在2020年处于低位。加仓，仍有公开募股的空间，随后的春节躁动仍然可以实现。目前，国内经济仍处于苏醒中部，由于出现制造业(出口)的加速改善和修复服务消费的需要，仍有“内循环”顺周期的空间。最近，市场出现商业年报，商业拜登，并返回低估值蓝筹股的特点，短期市场情绪可能会回落后，营业额万亿美元连续10天。