焦点结论：今年港股领涨全球，南方资本大涨，主要是港股估值偏低，基本面好转。参考16年-,港股对基本面更为敏感，中国上市公司的基本面回升将不断得到证实。在基本情绪的驱动下，A股正处于牛市的第三阶段。A股春市还在路上，短期关注金融，全年看好公众科技消费。

港股暴涨对A股的启示

自新年以来，港股表现一直非常抢眼，领涨全球市场，并获得大家的高关注。由于港股和A股都是中国的资源市场，两者之间必然存在某种联系，尤其是存在沪港通和深港通。因此，这份报告告诉我们港股飙升对A股的启示

1.今年港股上涨喜人

今年，港股领涨全球市场，南方基金大涨。纵观2021年以来全球主要股市的表现，港股明显领先于其他市场。21/01/22(下同)停牌后，恒生指数指数上涨8.1%，沪深300指数上涨6.9%，日经225指数上涨4.3%，富时100指数上涨3.6%，标准普尔500指数股市上涨2.3%，德国DAX指数上涨1.1%，CAC40指数上涨0.1%。2021年1月22日停牌后(下同)，南向资金累计净流入港股1.96万亿港元，目前股票市值已升至2.58万亿港元，占全部港股总市值的3.2%。其中，今年以来，南方资金净流入已达2312亿港元，南方资金业务量占港股总量的17%；从行业结构来看，南方资金存量累计占比最高的行业是信息技术、金融和选择性消费，分别占29.0%、26.0%和12.7%。1月份以来持股最多的行业是信息技术。工业和电信业；个股方面，南方基金累计持股最多的前十名重仓股持仓占总市值的45%，1月以来持股最多的是腾讯控股、中国移动和中国海洋石油总公司。

轻敌为王，根本提升为底气。我们在《“股”舞人心——2021年中国股市展望-20201127》年度战略报告中指出，AH溢价指数最高值在2010年10月9日达到149点，接近2015年牛市时代的高点。未来，AH价差将由港股补涨收敛，港股新年以来的体现印证了我们当时的判断。港股补涨化主要有两个原因：第一，港股估值相对较低。2010年10月9日，当AH股在溢价，恒生AH溢价指数身份股中达到最高点时，A股公司PE(TTM，整体法，下同)为10.1倍，港股公司为7.4倍。溢价和指数最新(21/01/22) AH为134.8点，港股公司PE为10.4倍/9.1倍。与2015年7月AH、溢价、指数达到阶段高点相比，A股公司PE为12倍，港股公司PE为10倍。第二，港股基本上是定向的。2005年以来，A股和港股净利润的增长趋势基本一致。现在A股正进入业绩上升周期，港股也处于好时机。2003年第三季度/2002年第二季度，全A股返校节的累计净利润在--/18.0%为6.6%，在TTM ROE为8.2%/8.0%。所有港股在-/21.8%和-分别为10.3%和13.1%/13.8%(根据可比样本计算)。预计2020年港股净利润在-为5%，净资产收益率为13.5%，2021年为10%，14%。

2.向16个-学习17年：港股比A股对基本面更敏感

你可以参考港股和A股过去16年和-17年的表现回顾港股和A股在-, 16年的表现，我们可以发现与A股，相比港股对基本面更加敏感：从16年来第一次开始，港股和A股都进入了一年半的利润恢复周期。全A股同学会累计净利润从-的11.8%增长到17季度的26.9%，ROE(TTM)从16季度的6.3%增长到17季度的8.9%，最终在18季度达到9.8%。归属于所有港股之母的累计净利润同比从-的16.8%上升至17季度的29.8%，净资产收益率(TTM)从16季度的8.0%上升至17季度的8.8%(可比样本计算)。同期港股和A股的低点和高点出现在16、18年，港股涨幅最大的明显大于A股，恒生指数涨幅最大的为83.2%，而上证指数/Hushen 300的涨幅仅为36%/56.1%。我们认为，出现这个迹象有两个原因：第一，机构投资者在港股中占比高，更关注基本面。根据HKEx的统计，16年港股机构投资者比例为53%，19年为53.4%(按港股现货市场换手率计算)。A股机构投资者比例从上升15年低点的16%到2003年第三季度的27%(按自由流通市值下的股票市值比例计算A股，港股机构投资者比例明显高于A股；第二，A股12-15年这一轮牛市涨幅相对过大，A股整体估值高于港股，甚至在A股从15/06到16/01回调半年之后啊，溢价和指数还在148.8分的高位。受情感因素影响，A股16-17年的增速低于港股。借鉴-港股和A股16、17年的历史体现，基本面的不断改善，基本面复苏的逻辑将不断得到印证。