焦点看法

我们曾前瞻性地提出2021年宏观节奏为“从再通胀到信用缩短”，商品、周期类股票将有优秀体现，现在正在连续兑现。再通胀举行时，商品仍有涨价空间，通胀拐点可能要等到二季度末疫苗大规模应用之后，现阶段顺周期板块仍具备一定投资价值。其中，在通胀高点来临之前，受益于上游价钱向中游通报、疫后行业集中度提高等逻辑，中游行业体现将好于上游，宁静边际更高，恒久来看相对收益也更高。

再通胀源自供需缺口

我们认为，供需缺口是本轮大宗商品价格创下历史新高的决定性因素。只要国外的供需缺口没有弥合，商品价格就会有上涨的动力，世界范围内大规模疫情复发将难以阻止价格上涨。疫情初期，国外产能受阻，但需求保持弹性。供需差距明显存在。只能持续消耗工业品库存，增加中国等供应能力修复较快的国家进口；现阶段，疫苗正在加速，国外生产能力正在争取苏醒，而全球工业库存处于较低水平，新的补充周期已经开始。在全球补货共鸣下，对逻辑工业品的需求依然有强大支撑，供需缺口依然存在，价格拐点还没到，商品还有提价的力量。

钱币超发并不进入实体只催生资产价钱泡沫

过度发行硬币导致实体经济通货膨胀。特别是在金融，危机之后，过度发行硬币和通货膨胀之间的相关性已经被大大削弱。原因是两大油藏：一是储量过剩。美国、欧洲和日本的中央银行已经大规模地扩充了它们的报表，但是很大一部分资金仍然以超额准备金的形式存在中央银行的账户中，即鑫东财配资第二期货，即金融市场。此外，另一个部门过度发行的硬币流入金融市场，推高了资产价格，如股票市场和房地产市场，引发了“普遍通胀”。疫情过后，世界百年开始放水。以美国为代表的股票总市值迅速扩张，拉升，的房地产价格快速上涨，吸收了大量多余的流动性。

疫苗大规模应用可能是通胀拐点

疫苗对全球供给的修复作用强于需求，因此疫苗的大规模应用会缓解供需矛盾，带来通货膨胀拐点首先，根据各国疫情后经济的复苏特点，需求的自然恢复率往往先于供给。在繁荣国家需求已经恢复或接近恢复正常，但供给仍在逐年萎缩的情况下，疫苗接种对供给的边际改善效应更强。第二，从全球注射结构来看，蓬勃发展国家的疫苗接种进度领先于新兴市场国家，而新兴市场是全球规模的主要原料供应方。两国疫苗接种过程的错位也会推高通胀。疫苗的大规模应用将有助于缓解新兴市场国家受益后的供需矛盾。

再通胀举行时大类资产偏向商品和周期类股票

在《从再通胀到信用缩短》中，我们指出商品和周期性的股票在再膨胀的过程中将是突出的，现在它将被不断地实现。金属方面，去年12月份铁矿石价格达到8年高点，克里铜锡价格达到8年高点。在原油方面，WTI现货价格超过60美元，超过了疫情爆发前的跌幅(每克日油价上涨也得益于德克萨斯寒潮，该寒潮阻碍了美国近三分之一的页岩油产能)。贵金属方面，白银价格活跃，11月底以来涨幅超过20%。农产品(报价000061，诊断库存)(大豆、玉米等。)和周期性股票(石化、金属、造纸等。)也比较突出。此外，在通胀预期下，利率还有上升空间。美国10年期国债国债收益率最近升至1.3%，实现了我们此前的判断，即美国国债利率在今年上半年迅速上升。预计收益率将在最后10年逼近本年度高点，在可能分别为1.5%和1.6%(参见陈诉《财政冗余释放可能导致扩表逐渐不及预期》)。