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「000592股票」A股估值没到泡沫

作者:admin 2021-05-06 我要评论

今年宏观流动性只是回到2019年水平,A股估值并没到泡沫。除了企业盈利外,有投资者担忧今年钱币政策将会收紧,压缩股市的估值,我们以为这种担忧并无须要。4月30...

今年,宏观流动性只回到2019年的水平,A股估值没有达到泡沫。除了企业利润,一些投资者担心今年的硬币政策将收紧,这将降低股市的估值。我们认为这种担心是不必要的。4月30日,中央政治局指出,“要准确实施宏观政策,保持宏观政策的连续性、稳定性和连续性,避免急转弯,把握优势和劣势,夯实基础,稳定预期,保持经济在合理区间运行,使经济在复苏过程中达到更高的平衡水平”。在硬币政策方面,大会强调,“健全的硬币政策应保持合理和充足的流动性,并加强对实体经济、关键领域和薄弱环节的支持”。由此可见,宏观政策的整体基调并没有改变,之前对政策收紧的担忧可能会消除。今年宏观流动性比去年宽松略紧,但整体流动性尚可,处于中性状态。从2021年初至今(截止4月30日),十年期国债平均收益率为3.22%,而2018年、2019年和2020年的平均收益率分别为3.64%、3.20%和2.98%。今年宏观流动性才回到2019年的水平。另外,从估值的三个维度来看,压力并不大。第一,从PE和PB的角度来看,沪深300 PE的TTM现在是14.0倍,是2005年以来由低到高的54%(2008年和2010年以来为66%),而PB(LF)是1.6倍,是2005年以来由低到高的40%,根据风险溢价率(全A股PE和-来看,目前的风险溢价率是1.93%,处于从股票负债率(沪深300股息率和10年期国债到期收益率)来看,目前的股票负债率为0.63,相当于2005年从高到低分位数的53%(2008年和2010年为58%)。总之,假设历史上航天晨光股票牛市极点的市场温度为100度,当前温度仅为55度(与2005年相比)和60度(与2008年和2010年相比),估值矛盾不大。

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从长远来看,A股和中枢的估值可能会上升。借鉴1980年后美国股票估值的中枢规则变化,在微型企业利润上升、利率下降和居民资产向股市转移三大因素的驱动下,美国股票标准普尔500估值的中枢继续走高,1980年上升的市盈率从1954年的15.0倍上升到1980年以来的18.6倍。自2008年以来,在过去十年左右的时间里,A股在中枢的估值主要受到基本面的影响。中国经济增长方式的转变影响了传统产业的边际产出,而新兴产业仍处于增长的早期阶段,整体微型企业利润增长率较低,导致估值偏高。下移;与此同时,机构投资者越来越多,跟风炒作的趋势不再盛行。诸多因素综合在一起进一步推低了A股中枢的估值展望未来,A股对中枢的估值有望上移,原因有以下三个驱动力:一是中国经济进入高质量增长阶段,中国产业结构升级进程逐步加快。一方面,中国的工程师利润正在迅速形成,另一方面,中国在5G和新能源技术等领域取得了一定的优势。以智能制造业为代表的高附加值制造业正在迅速崛起,A股和中枢的净资产收益率有望成为上升第二,借鉴美国的经济转型历史,自2008年以来,中国在中枢的名义GDP增长率一直处于向下的趋势。预计在中国从增量经济向存量经济转型的过程中,GDP增长的放缓将继续调动利率向下。第三,我国产业结构正在由产业主导向信息服务业主导转变,全社会融资结构将由银行信贷主导向股权融资主导转变;另外,我国生牙结构随着生牙中位年龄的增加而变化,居民住房需求会逐渐饱和;在产业结构转型和生齿结构的影响下,中国居民在资产设置中的权益比例预计为上升,以上三个因素的结合将促进A股,中枢和上升的估值

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历史上,经过牛市时代的调整,市场主导的子行业会发生变化。我们认为,今年2月18日以来的调整可能正在孕育新的偏向,智能制造领域有望崛起。2021年是“十四五”计划的第一年。“十四五”计划纲要指出,要着力提高制造业增长质量。以科技创新突破重点技术是国家重大战略。以科技提升制造业是趋势未来的发展方向。在这样的背景下,我们认为智能制造业有望在今年崛起。

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