2021年至今，全球经济“整体觉醒，节奏异步，结构差异化”，风险资产跑赢大盘。去年领先世界后，今年中国股市相对落后，价值跑赢发展。

展望下半年，在疫情冲击下，各经济体、各市场解读出现，“先入先出、长尾退出”的特点，总量觉醒掩盖下的“异步节奏、差异化结构”将继续与下半年资产价格解读大相径庭。中国有望率先进入世界“疫情后新常态”，市场可能会逐渐增加关注的延续性

考虑到涨幅、估值、政策、海外市场等因素，我们对下半年中国市场总体持中立和乐观态度。我们建议“指数忽略，结构重，发展偏”。上半年盘整之后，我们更应该关注产业升级、消费升级等“新经济”。

摘要

考虑到增长、估值、政策和海外市场等因素，下半年我们对中国市场看法整体中性、结构乐观，建议“轻指数、重结构、偏发展”，在上半年再次强调了继盘整之后的产业升级和消费升级等“新经济”。

从2021年至今，重回发展。's全球经济一直“整体觉醒，节奏不同步，结构分化”，风险资产表现优异。去年领先世界后，今年中国股市相对落后，价值跑赢发展。考虑到涨幅、估值、政策、海外市场等因素，我们对下半年中国市场总体持中立和乐观态度。我们建议“指数忽略，结构重，发展偏”。上半年盘整之后，我们更应该关注产业升级、消费升级等“新经济”。

在下半年中国增加逐步回落，可能率先进入“疫后新常态”。疫情的冲击下，各经济体、各市场纷纷解读出现“先入先出、长尾退出”的特征，在全面觉醒、“异步节奏、差异化结构”的幌子下，继续成为下半年资产价格解读的绝佳搭配。中国是世界上第一个解读“疫情后醒来退出政策”的国家，也可能率先进入“疫情后新常态”；下半年各大蓬勃发展的市场经济继续苏醒，政策退出的讨论率先进入视野；新兴市场仍在与疫情作斗争，并正在恢复经济。疫情后这种特殊的唤醒结构带来了“通货膨胀和滞胀”的担忧。同时，疫情检查也加剧了地区、群体、行业等维度的分化，对需求侧等维度产生了深远的影响。在收入预期等因素的影响下，中国消费迄今为止复苏乏力。CICC宏集团预计2021年GDP增长8.5%(二、三、四阶分成7.6%/5.8%/5.0%)。自上而下，我们预计2021年A股利润将增长22.7%金融/non-金融10.1%/37%)，增长率将逐季度下降，2022年可能回到5-10%

随着流动性相对宽裕，估值结构分化；物价、信用事务、疫情重复等是风险。,的增加和逐渐下降，市场对相关政策边际放松的预期可能会逐渐上升，流动性预计会逐渐相对充裕。中国资源市场生态正在经历“制度化、头化、产品化、国际化”的历史性变革。在居民资产逐步增加金融资产(参考2020年06月《迎接住民资产设置的拐点》)的支持下，海外国家逐步增加中国等因素，考虑到新股和再融资、推出REITS、解禁股票等因素，股市整体流动性仍得到支撑。目前市场蓝筹股估值接近历史平均水平(沪深300指数远期12个月市盈率为12.2倍)，但差别很大。考虑到机构持股偏向高素质领导者的特点是共同的

大类资产设置：顺势而为。随着中国进入“疫情后新常态”，以趋势，为代表的“新经济”产业升级和消费升级，可能回归主线。疫情磨砺了中国制造业的韧性和竞争力(大市场、长而全的产业链、大基础设施、人才利润等四大产业优势，见《中国股市生态的四大转变》、2020年5月)，中国制造业正在利用国内需求市场衍生的诸多优势，从传统的“三低一弱”(低附加值、低工艺含量、低质量、弱品牌)向“三高一强”(高附加值、弱品牌)发展，在“碳中和”和数字经济的叠加下，趋势，代表了产业浪潮鸿蒙操作系统的推出，可能会加速万物互联新时代的到来；消费整体不强，但趋势，等地结构升级仍在继续。这些将在下半年和中长期创造投资机会。基于综合利润、估值、政策、行业趋势和CICC行业分析师的意见，我们建议关注应具备以下三条主线：1)高姿态思维，中国具有竞争力或正在成长的产业链：电动汽车产业链、新能源光伏、科技软硬件、电子半导体、部门制造资源等。2)泛消费行业：泛消费领域自下而上的选股，包括普通产品、轻工与家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药与医疗器械；3)逐步减少周期设置但具有有利部门结构或结构发展特征的关注：部门锂铜、化工等有色金属，以及受益于趋势财富和资本管理增长的金融领军企业同时，我们建议板块对于房地产、银行、交通、原材料等结构薄弱、受政策影响较大的行业应保持相对较低或中性。下半年我们梳理了五大主题：1)产业升级和技术创新；2)消费升级；3)二线“隐形冠军”；4)财富治理和资产治理大幅增长；5)“穿越周期”的周期性份额。