美国5月份CPI数据意外高达5%，这是雷曼兄弟最后一次因次贷危机而倒闭。一系列高于预期的通胀信号是股票基础在一段时间内押注美联储货币变化的最大筹码。

但巧妙的是，美股并没有像预期的那样暴跌，而是指数期货迅速上涨，三家指数集团收盘。标准普尔500在一个多月后创下历史新高。美国债券收益率、美元指数和黄金价格都走向了相反的方向，令人惊讶。

但这不是主要的。我们在关注和美国的经济数据是基于观察美联储是否会反映这一点，这决定了其他国家的硬币政策趋势。

一个

信数据，照旧信美联储？

前美联储主席艾伦？格林斯潘有一句名言：“如果你认为你明白我在说什么，那你一定不明白我在说什么。”

这种王尔德式的悖论，真的是很简单的事情，虽然人们可以在云里听到。

所谓“上有政策，下有对策”就是这样一个道理。在说出来之前，政府会考虑市场反映，消除投资者逆向行为带来的套期保值效应，或者直接利用这种心理，使政策达到预期目的。

比如美联储放出风声：要戳破股市泡沫。然后，投资者有意识的恐慌会在没有美联储的情况下引发崩盘。同样，美联储表示将在2023年首先加息，市场预期可能是2022年甚至2021年底。

所以，是否信任美联储，本质上是一场市场心理的博弈。

根据美国5月份的CPI数据，涨幅最大的依然是与旅游相关的商品或服务。二手车环比增长7.3%，租车服务增长12.1%，户外食品价格上涨0.6%，反映出外出运动增加；此外，国内服务环比增长6.4%，搬迁运输服务环比增长5.5%，表明劳动力成本的上升已经传导到价格第一。

这就是PPI传导到CPI的效果。4月份，美国的PPI高达6.2%。但在商品价格仍处于高位的情况下，5月份这个数字变大的概率不小，届时CPI的压力还会继续。

从同比来看，于恒的能源商品、运输商品和服务以及租金对通胀更为尊重，这些项目具有明显的顺周期性属性。从通货膨胀的来源来看，一是流动性泛滥；第二，经济正在苏醒并转向过热。未来，随着美国经济的进一步觉醒，其价格仍有上涨空间。

就在昨天，美联储的资产负债表和债务超过8万亿美元，每月1200亿美元的债务购买继续向这个淤塞的“堰塞湖”放水。

中国银行业监督管理委员会主席郭树清日前在陆家嘴论坛上表示，通胀如期而至。此外，这比美国和欧洲的同事预期的要高一步。至于持续的时间，似乎并没有很多专家预期的那么短。

在过去的两个月里，美联储(Federal Reserve)一直在通知市场，通胀是暂时的，随着主要公用事业和供应瓶颈的消退，压力将会减弱。昨晚，股票、债券、黄金等风险资产价格跌幅没有4月CPI数据公布后那么大，无疑是“教育”的胜利。

数据和美联储哪个更值得信赖，每个人心里都有一杆秤。

2

经济苏醒和通胀的拉锯战

留在枪管里的子弹远比飞出去的子弹更有威慑力，因为它能持续影响一群人的心理。

不管是否扣动扳机，美联储的货币政策框架支撑着经济和就业。在这两个目标完成之前，通货膨胀是可以容忍的。然而，如果美联储不清除持续的高通胀，它将改变美联储的态度。

下表可能会整理出市场对经济复苏和通胀数据的可能反应：

如今，2年期和10年期美国债券的收益率差进一步收窄至129个基点，为3月份以来的最低水平。