10月中旬在回首：,我们判断主线将回归发展，科技创新将吹响号角。11月10日，在震荡，市场，我们判断除夕市场即将开始。

展望：跨年行情已经启动，并将是一波巨细共振的指数行情。关注券商这个行情演绎的载体。除券商外，跨年行情重点关注三条投资主线。

跨年行情举行1)11月19日，央行关于三季度硬币政策执行情况的声明显示，在内外条件和政策思路方面均出现边际调整，有望分阶段点燃市场“全面宽松”的假象。2)本地结构性宽信贷已经落地。3)岁末年初，将有跨周期调整治理的窗口，以及即将召开的经济事务会。稳中有升、政策放松的市场预期有望持续升温，为新年行情“保驾护航”。4)国外美联储放飞“鸽子”，美债利率上行趋势阶段性放缓，美股连续创新高。为国内市场创造更加有利的外部环境。因此，在市场风险偏好的持续升温和政策放松预期的加速升温下，市场正在迎来一波极具共鸣的指数行情。

中，并将是一波巨细共振的指数行情。1)下一阶段，我们认为市场会进入一波指数水平并上涨。作为与市场联动较强的板块，券商的贝塔属性也将得到充分诠释和释放。2)市场活动的增加也会催化证券公司的板块化。10月下旬以来，市场成交额再次回到一万亿元以上。由于未来除夕市场持续解读，市场成交量有望保持活跃，将进一步推动券商市场。3)市场流动性保持充裕，有望进一步小幅松动。受益于流动性预期改善的板块，已经反映出来，而券商仍处于底部。4)参考历史记录，过去十年的“元旦行情”或“春日躁动”，券商板块，并没有缺席。除2013年底、2014年初因“紧钱”、IPO重启、美联储减持QE等引发市场调整外；而在2016年底，由于金融约束体系收紧和美联储加息，市场暴跌。在过去的十年里，券商板块已经有所体现。5)目前市场上经纪人对板块的设定在仓位，还是不高，还是属于“人少的地方”。随着新年行情的推演，券商有望成为市场博弈中超额收益的主要偏向。6)从免费股票软件下载，估值水平来看，横向来看，券商/银行的PE估值比例近年来仍处于较低水平，纵向来看，目前板块券商的PE估值处于2011年以来的11%百分位，为绝对底部区域。因此，在这个新年行情中，券商作为市场逻辑的载体，依然处于底部区域，值得关注重点关注和设置。

关注券1)以保险和房地产基础设施为代表的低估值板块。一方面，在稳增压力下，房地产政策结构性放松的预期率先回暖，跨周期调控下的基础设施也有望发力。另一方面，风险偏好拉高了窗口期，保险和房地产基础设施等低估值板块有望修复。2)有望受益于中美经贸关系缓和的机械设备、电气设备、纺织品、家具等板块。参考USTR最新公布的公布， 549项关税清单，预计机械设备、电气设备、橡胶制品、纺织品和家具等相关行业将直接受益。此外，考虑到未来可能的关税减免，板块，这个对美出口比例最高的行业，如机电产品、防疫材料、轻工、机械设备、汽车、船舶等，也有望受益于中美经贸关系缓和带来的情感催化。3)在整个新年市场中，科技创新依然是主旋律。W

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