【中信证券(行情600030,诊股)】内外扰动加大，市场仍处于高颠簸窗口

　　西欧衰退预期不停强化，海内经济快速恢复面临的压力加大，内外扰动叠加，市场依然处于高颠簸窗口，建议紧扣景气有支持的主线，继续围绕医药、发展制造、消耗三大板块保持平衡设置。首先，西欧通胀连续超预期，并预计将在三季度磨顶，美联储加息幅度进一步前置，欧央行加息启动，加剧西欧经济衰退风险，预计衰退生意业务将贯串西欧市场下半年，对海内出口和跨境资金流动的扰动加大。其次，海内经济快速恢复的压力加大，预计政接应对的自动性将增强，政策支持海内经济连续恢复的趋势稳定，但在三季度恢复的速率或会放缓；房地产将成为下半年经济恢复的要害，预计政策将自动缓解风险，支持需求。最后，A股估值修复与全球指数估值收敛后，投资者对外洋扰动因素和海内经济恢复压力更敏感，中报季是下半年市场颠簸最大的窗口，中报连续高景气和泛起拐点的行业依然是最主要的设置线索，建议继续坚持对医药、发展制造、消耗三条主线的平衡设置。

　　【兴证计谋】“新半军”：景气是最优解

　　动荡天下“乱中取胜”，景气是最优解。1）外洋“收缩生意业务”与“衰退生意业务”轮替上演，外部或仍动荡不休。此前美联储快速收紧、美国商品需求回落、亚特兰大联储下调美国二季度展望GDP增速至负值区间等，一度动员市场对美国经济衰退的预期升温。而本周再次超预期的CPI数据，重新动员加息预期回升。往后看，连续的高通胀，叠加逐渐显出疲态的美国经济，外洋“收缩生意业务”与“衰退生意业务”仍将交替上演。2）海内房地产下行压力仍是主要担忧。6月房地产开发投资同比为-9.4%，较前值的-7.8%降幅进一步扩大。与此同时，商品房销售的改善难以连续，房地产市场整体仍然低迷。3）此外，疫情重复仍将制约经济修复。因此动荡天下，景气将是市场“乱中取胜”的“锚定物”和最优解。

　　从中报预告看，“新半军”强者恒强，仍是景气偏向。此外，微观流动性上，当前市场也正由“存量博弈”逐步回归“增量流入”，“新半军”迎来增量资金支持。

　　结构上，聚焦强者恒强的“新半军”（光伏组件/逆变器/光伏装备、风电、新能源汽车、军工新质料、特高压输配电装备）+景气回暖的“药家酒”（医药、家电、家居、酒类）。中恒久，市场气势派头有望逐渐回归科技发展。建议重点关注“专精特新”六大偏向:1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通讯手艺（人工智能、大数据、云盘算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机械人(行情300024,诊股)、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断装备等），5）军工（导弹装备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食宁静（种业、生物科技、化肥等）。

　　【海通计谋】调整的性子：倒春寒

　　本轮调整的性子是倒春寒。4月尾以来的反转就好比冬天竣事、春天到来，可是还没有进入到炎天，也就是牛市阶段。只管春天曙光已经初现，但依然会有倒春寒，上涨途中难免另有回撤，7月初以来市场就在履历这种倒春寒。

　　设置上结构可以越发平衡一些，兼顾高景气发展和必须消耗品。发展方面，今年4月尾我们最先把高景气发展作为第一梯队，景心胸较高是驱动因素。汽车方面，高景气来自于政策支持以及供应端优化，6月尾乘用车日均批发销量当周同比达30%。光伏在事务和政策催化下，海内外需求高涨，今年1-5月我国新增光伏装机23.7GW，较去年同期增加139%。可是，短期看高景气发展涨幅已经较大，4月尾市场低点以来电新、汽车领涨，电新最大涨幅为64%（相对沪深300超额收益为44个百分点，下同），汽车为63%（42个百分点），均实现显着的超额收益。同时，从估值和生意业务指标看，当前发展整体热度也已经处在历史高位。往后看，高景气发展行业是否还能上涨取决于行业景心胸能否进一步上行，而这需要等候基本面数据的验证。汽车方面，下半年是汽车销售的旺季，乘联会预期22年新能源车销量在600万辆左右，若22年新能源车销量能够到达乐观假设水平（650万辆以上），那么高景气有望继续支持市场体现。光伏方面，凭据Solar Power Europe，乐观（中性）情境假设下22年全球光伏新增装机量同比增加61%（36%），海内方面国家能源局预计整年光伏发电新增并网同比增加95.9%。若22年上游硅料产能大量投放、硅料价钱回落，海内外支持政策对装机量带来超预期的边际转变，那么都将支持光伏景心胸进一步上行。