摘要

　　投资要点

　　回首1-4月“三低稳增加”被充实验证，5月以来我们公布《战略看多：从反弹到反转》独家提醒反转时机。

　　履历了5-6月的普涨后，7月以来市场颠簸加大，怎样明白近期调整的性子和后续结构选择？

　　1、反转初期：跟1-4月有本质区别

　　综合估值维度的股债收益比和宏观维度的剩余流动性，我们以为，当前市场仍处反转初期。

　　7月以来各指数有所调整，但我们以为近期调整性子跟22Q1已经有鄂武商股票本质区别，缘故原由在于：其一，经济层面，4月触底后走向弱苏醒，跟Q1有显着差别；其二，外围市场，美股上半年履历了调整，同时近期大宗商品压力有所缓解；其三，资源市场对事务订价往往边际弱化，近期疫情我们以为影响有限。

　　落实到投资上，1-4月我们建议系统转向“三低计谋”，但当前我们以为“结构比仓位主要”，市场履历了5-6月普涨后将在震荡中走向分化。换言之，7月调整我们以为并非趋势性调整，而是平衡式调整，也即幅度有限，调整后的结构选择才是致胜要害。

　　2、最新市场情绪监测：整体较良性

　　从短期市场情绪来看，周三自动成交率5日均值向20日均值快速收敛后意味着市场可能企稳，受地产状态和周末避险情绪影响周五短期情绪再度转向。进一步联合多维情绪监测系统，短期影响并未让市场情绪大幅转差，市场情绪仍较有韧性。详细来看，中恒久指标中，换手率均值、估值分位小幅下降，股债溢价率、期权隐含颠簸率上升，换手率分位点上升，自动率降幅较大。

　　针对近期地产状态，随着银保监会回应我们以为整体风险可控，我们以为对A股影响相对短暂，近期市场调整更多源自急涨后部门赢利盘兑现。

　　3、行业比力框架和建议：景气为王

　　7月9日我们公布《浙商计谋行业比力框架：兼论最新设置计谋》，我们在行业比力框架纳入景气线索和季节因子，并构建指数再分类数据库举行细分赛道下沉。

　　景气线索是要害内核，回溯历史我们发现景气对于气势派头、行情均有显着指引。

　　详细到下半年投资计谋：

　　宏观景气线索下，弱苏醒配景下，新兴发展是主线，消耗和周期关注局部时机。

　　针对新兴发展，中恒久维度，近三年上市新股是主力军；中短期维度，景气为王，盈利增速最主要。

　　景气为王，联合22年和23年Wind一致盈利展望，指数再分类细化后：

　　发展中关注新能源环节（光伏储能、光伏装备、风电零部件）、汽车环节（电车上游、电车中游、电车下游）、国防环节（导弹及信息化）、半导体环节（半导体质料、半导体装备）、数字经济（物联网模组、信创、车联网、智能汽车）等。

　　消耗和周期关注局部时机，消耗板块中关注社服链（旅店、影戏）、化妆品、快递、生猪养殖，周期板块中关注出行链（机场、航空）、能源质料（贵金属、工业金属、稀土磁材）、汽车零部件。

　　风险提醒：疫情重复超预期；工业希望低预期。

　　正文

　　1、前言：普涨后分化，平衡式休整

　　回首1-4月“三低稳增加”被充实验证，5月以来我们公布《战略看多：从反弹到反转》独家提醒反转时机。

　　7月3日公布《7月市场迎来新的催化剂》提出“普涨后迎分化”：针对市场近期颠簸，我们以为市场仍处反转初期，但未来1-2年仍是结构行情为主，履历了5-6月的普涨后将逐步分化，经济弱苏醒配景下关注新发展的趋势时机。

　　站在当前，我们以为市场仍处反转初期，履历了5-6月普涨后，市场逐步在震荡中走向分化。

　　其一，反转初期急涨后往往因赢利盘兑现泛起调整后，但此时跟今年1-4月有本质区别，调整后新发展牛市主升段将徐徐睁开，我们建议“看长做长”，战略结构新发展。（详见陈诉《分化和新生：那些年我们履历的市场底》）