1.总结：“大非”解禁易涨，“小非”占比低

　　市场担忧科创板解禁，我们以为影响有限，缘故原由在于，“大非”解禁后股价往往易涨；“小非”解禁虽有影响，但1-4月已提前调整，且约260多家公司今年没有“小非”解禁压力，7月“小非”占比力低。

　　针对“大非”解禁影响：以创业板“大非”解禁为统计样本，可以发现，创业板在“大非”解禁前有小幅回落；在 “大非”解禁后，30个自然日内个股平均涨幅不停增大。

　　针对“小非”解禁影响：（1）从生意业务视角，“小非”解禁对个股日均换手率和日均成交量会有推行动用。（2）从股价视角，统计科创板开板以来的“小非”解禁，岂论从绝对收益照旧从相对收益来看，科创板个股在解禁之前股价会有所调整，解禁后两周内跌幅有所收窄，但解禁后一个月内仍有压力。值得注重的是，从个股层面看“小非”解禁影响，则分化较大。

　　2.逻辑一：盈利改善且估值较低

　　7月科创板“大非”解禁公司2022年盈利增速预期改善幅度较大。7月“大非”解禁的科创板公司2022年万得一致预期净利润增速的中位数宁静均数划分为46%和70%，相较2021年归母净利增速有显着的提升。相比之下，7月“小非”解禁的科创公司2022年万得一致预期净利润增速相较2021年改善幅度较小。

　　7月科创板“巨细非”解禁公司的平均市盈率在50倍左右，但上市以来市盈率分位数均在30%以下。7月科创板“大非”解禁公司的PE-TTM中位数宁静均数划分为55倍和52倍，上市以来市盈率分位数的中位数宁静均数划分为11%和28%。

　　3.逻辑二：大非解禁后往往减持压力较小

　　复盘历史，创业板“大非”解禁后，大股东短期减持意愿较低。选取创业板市值靠前的十家公司，视察“大非” 解禁后，大股东的减持画像。前十大创业板公司“大非”解禁后大股东减持的比例较小、减持的时间离解禁日较远。前十大创业板上市公司大股东平均减持股数占总股本的比例约为1.48%，减持通告日距离首次解禁日的平均天数为393天。

　　4.逻辑二：部门科创公司延伸锁定期或答应暂不减持

　　停止7月15日，有5家科创板公司延伸锁定期，5家科创板公司答应不减持，10家公司中“大非“解禁的家数为9家。

　　摘要

　　宏观流动性：

　　1.上周逆回购投放回笼相抵，MLF投放回笼相抵；

　　2.市场利率方面，DR007小幅上升至1.56%，R007小幅下降至1.59%；

　　3.十年期国债收益率小幅下降至2.78%；

　　4. 美元兑人民币小幅上升至6.75；

　　5.理产业品预期收益率（3个月）维持在1.75%。

　　A股市场资金面和情绪面：

　　1.上周A股成交额和换手率均小幅下降；

　　2. 两融余额维持在1.61万亿；

　　3. 北上资金大幅净流出220亿元；

　　4. 上周A股小幅净增持、回购规模下降，本周限售解禁规模上升；

　　5. 气势派头来看，上周小盘股、高PE、高价股、微利股体现最好。