9月资产设置焦点看法：进入9月，外部不确定性仍然许多，面临即将召开的二十大，疫情的重复，美联储的FOMC集会，欧洲的能源加剧。但可以确定的是，利率仍然是资产比力中相对最佳的资产。9月我们仍然看好利率的下行空间；适当增配大宗商品，全球订价的商品仍面临衰退风险和强美元压制，但OPEC+缩短供应对油价稳固带来利好，OPEC+于当地时间9月5日企图10月减产10万桶/日，以展现稳固油价刻意；权益市场整体维持震荡走势，继续看好发展，气势派头中周期和金融短期占优；对信用短期仍持审慎态度。8月资产比力总体看法为，利率＞商品＞股票＞转债＞信用。

　　一、实践中的“以我为主”

　　PMI产制品库存下降是此次市场争议较大的方面。我们以为，对此既不需要过于乐观也不需要灰心。PMI产制品库存下降是由于供需双方面造成的。一方面，新订单-产制品库存有所回升，显示本次产制品库存下降是属于被动去库。但新订单的回升水平显着弱于产制品库存的下降水平，需求面诠释不了，就只能从供应面寻找谜底，产制品库存的下降有部门是由于制造业企业自动去库导致。

　　需求有所改善是本次PMI数据的亮点。新订单指数是本月制造业PMI分项回升的最大孝敬分项，另外采购量、入口指标也稳中向好。可以看到，PMI新订单-PMI生产的差值处于近年来较高位置。除了需求改善外，另一方面也是受到8月PMI生产指数的低迷的影响，或与四川缺电有一定关系，现在由极端高温引起的四川地域电力供应重要情形已获得有用缓解。

　　另外，票据利率走高也支持着需求边际改善的判断。8月22日北京股票开户人民银行召开部门金融机构钱币信贷形势剖析座谈会，国股银票转贴现利率泛起快速上行，虽然8月尾由于跨月因素有所回落，但仍然在1%以上。预计8月信贷情形有望好转。

　　美联储9月加息75bp仍为或许率。美国8月非农就业数据整体略弱于预期，部门缓解市场对美联储激进加息展望。但另一方面，美国劳动力市场需求重要形势连续，8月美国ISM制造业PMI与7月持平，录得52.8，尚可支持美联储继续激进加息计谋，联合美联储官员较早时间强硬鹰派讲话。我们以为，9月加息75bp仍为或许率。

　　二、8月市场在生意业务什么？

　　8月权益市场体现震荡猛烈，下旬时代大事频发，市场整体疲弱。沪深300指数延续上月下跌态势，全月下跌2.19%。月初佩洛西窜访中国台湾，中下旬又大事频发，美国“芯片法案”的推出、中概股审计规则告竣协议、美联储加息预期及海内疫情反扑肘掣较大。指数体现而言，8月科创50和中证1000跌幅居前，跌幅划分为-5.81%和-5.62%。8月市场生意业务的配景主要有两个：其一是处于中报麋集披露期；其二是处于市场分歧加剧、气势派头加速轮动的阶段，主要由于发展估值演绎到了较高位置，市场对未来气势派头是否切换分歧较大。

　　利率方面，受宽松政策面影响，债券市场泛起回暖。8月以来钱币政策继续发力，MLF及LPR先后调降，宽松的政策面叠加极端天气与疫情对基本面的打击，10年期国债到期收益率由月初的2.73%下降至月尾的2.62%。由于跨月因素，资金面以及月尾收益率月尾有所回升，但不影响整体下行趋势。

　　信用方面，由于本月无风险利率下行较快，高品级，中短久期信用利差月内边际被动走阔，但绝对水平仍在历史极低位置，部门欠配资金有向限期和中低品级城投“要收益”的倾向。本月地产债市场仍不清静，有关远洋资源相关债券的说法使得市场重要情绪最先向混淆所有制房企扩散；市场对城投债的看法继续分化，在遵义预计展期相关债务10年，兰州城投PPN“延时兑付”新闻的打击下，市场愈发回避部门省份的弱资质平台，但对江苏，四川，天津等省份的中低资质城投平台看法有所恢复。

　　三、在不确定中寻找确定性——9月资产设置展望

　　流动性现在仍然很是宽松并预计可连续。驱动前期发展的因素主要有流动性丰裕，但流动性已经到了历史极值四周，以是市场对于后续流动性该怎样演绎发生了分歧。部门市场看法以为，极宽流动性已经由去，但我们以为，流动性后续仍然会保持宽松，不仅现在有超储的支持（财政支出后续发力将拉动超储回升），另外钱币政策以及房地产政策后续仍有宽松的可能性。