无近忧有远虑，未到气势派头切换时——计谋周聚焦

　　陈诉要点

　　“钱多经济弱”，市场弱势震荡。

　　①经济“托而不破”仍是政策主基调。8/24国常会推出19项稳增加政策，重点仍在托底而非刺激，国务院派出由正部级官员带队的稳住经济大盘督导和服务事情组，将推动三季度形成实物事情量，8-9月社融和经济数据预计算7月环比上行，同时防止大会前风险事务发生与伸张，保障大会前社会经济情况稳固。

　　②流动性宽松望连续，通胀预期观策窗口为10月初。通胀预期抬升可能触发是非端利率上行，其中海内关注CPI上行幅度，外洋关注美联储加息进度，明确的拐点信号有待10月份进一步观察，详细时点包罗9/22联储议息集会、10/14统计局宣布9月CPI。若9月联储加息75BP甚至更多、8-9月CPI一连凌驾3%，可能促发央行钱币政策边际收紧。

　　③宽基指数短期弱势震荡，中期审慎待政策发力。流动性宽松、经济托而不破的“钱多经济弱”格式连续，宽基指数或许率出现弱势震荡。11月后对市场的审慎态度取决于政策发力，10月尾三季报宣布竣事，估值切换下展望明年，宏观经济增加和微观企业盈利都可能承压。宏观经济主要经济增加点，包罗都面临挑战。近忧已过，但远虑仍存，凭据东吴计谋测算，Q3-4单季同比先升后降，Q4可能再次探底，中性假设下全A（非金融）2022整年业绩增速1.8%。

　　未来两个月内，中小盘占优行情延续，维持农业作为平衡偏向。①宏观基本面支持中小盘气势派头延续，宏观层面的驱动来自“钱多经济弱”配景下剩余流动性丰裕，经济托而不破、钱币相对宽松格式在10月之前有望连续。②微观资金层面，中小气势派头分化未达极致水平。今年上半年量化、私募机构的成交占比进一步提升，是支持中小盘连续占优的主要因素。③小/大盘，发展/价值成交额比值靠近+2倍尺度差，容易促发气势派头切换，现在划分为1/1.5倍尺度差，小盘/创业板指成交额再放大38/35%，将触及弹簧阈值，易引发切换。此外维持推荐农业作为平衡偏向，关注农化（华鲁恒升(行情600426,诊股)、云天化(行情600096,诊股)、盐湖股份(行情000792,诊股)）；养殖（牧原股份(行情002714,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)）；种业（隆平高科(行情000998,诊股)、登海种业(行情002041,诊股)）。

　　未来6个月，地产金融弹性较大，待天下性政策发力。①地产股上涨三大条件：钱币宽松、市场气势派头极致分化、天下性地产政策放宽。当前仅钱币宽松条件知足。②往后若巨细盘气势派头连续分化突破阈值，经济下行压力进一步加大，导致天下层面放松地产销售端政策，特殊是北上广深等一线都会显着放宽（类似2014年930央行放松首套房认购尺度），可能促发地产股新一轮上行，参考历史类似情境涨幅30%左右。

　　未来12个月，走出疫情带来消耗服务逆境反转，旅游、旅店龙头弹性最大。①一年视角下，海内有望走出疫情：医学掩护伞不停完善，同时地方财政恐难蒙受旷日持久的核酸检测和局部封控价格。官媒一定水平上已在降低对疫情的宣传。②若疫情影响逐步消退，旅游、旅店、院线、餐饮、航空等消耗服务行业龙头可能受益于供应侧出清带来的市场份额提升。③海内疫情重复打击之下，中小企业已在加速退出，已往两年航空、影戏院线、旅游、旅店、餐饮等行业新增注册企业数目降幅显着。④各行业基本面和股价修复弹性排序：旅游旅店>影戏医院>航空>餐饮服装医美免税。

　　风险提醒：海内疫情重复风险；宏观经济增加不及预期；历史履历不代表未来。

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