2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折，2022年11月防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，经济逐步企稳回升潜在增速水平，改善市场风险偏好；预计2023年3月西欧加息竣事，人民币汇率拐点泛起并逐步升值，打开估值修复空间；2023年下半年A股盈利拐点泛起，增速弹性更大，夯实中期修复基础。随着上述三大拐点渐次泛起，2023年A股将逐步聚力上行，延续已开启的中期周全修复趋势，进入二季度后上行动能更强，其中外资和私募是整年增量资金的主要泉源。A股行情可分为两个阶段，第一阶段由政策驱动，并已在途中，设置上建议聚焦精准防控、地产工业链和全球流动性拐点三条主线；第二阶段行情由业绩驱动，气势派头更偏发展，设置上建议重点关注“四大宁静”。

　　▍前言：2022年以来一直压制A股的多重因素将在2023年迎来转折。

　　2022年以来，外部地缘风险“黑天鹅”叠加全球流动性收缩“灰犀牛”导致经济增加预期下行，全球主要权益市场显着走弱。同时，海内经济受疫情重复及地产逆境的影响，一直在低位弱势运行，A股的整体估值水平大幅回落，现在处于近10年以来相对低位水平。2023年，我们预计上述多重影响因素都将迎来转折。

　　▍三大拐点：政策预期、人民币汇率、经济基本面拐点渐次泛起。

　　1）2022年11月，防疫政策优化和地产支持发力已明确政策预期拐点，改善风险偏好。今年11月落地的防疫优化“二十条”明确了科学精准的原则和逐步放松的趋势，同月落地的地产支持“十六条”主要通过融资支持缓和地产链资金流风险。一方面，各地防疫政策优化正在形成新稳态，经济弱势苏醒的新稳态也渐行渐近；另一方面，稳增加政策跨年仍将连续发力，结构性宽信用和财政政策发力是主要抓手。防疫政策优化提高了政策的传导性，预计2023年赤字率3.2%，整年实现5.0%左右的GDP增速目的，政策预期拐点后的连续发力将改善A股风险偏好。

　　2）2023年3月，预计西欧加息竣事，人民币汇率拐点泛起，打开估值修复空间。预计美国于明年年中陷入实质性衰退，欧洲今年四序度先于美国陷入衰退。衰退约束和通胀缓解下美联储加息节奏逐步放缓，预计在明年3月最后一次加息25bps华胜天成股票，政策利率到达本轮周期的终点5%以上，并连续保持高位；欧央行明年一季度加息周期也将见顶。判断美元指数拐点在2022年已明确，2023年整体趋弱。预计2023年欧元区、美国、中国的GDP增加划分为-0.1%、0.3%、5.0%，中国向上美国向下的经济周期错位在2023年二季度后日益显着，基本面相对优势支持下，预计人民币汇率将转强，逐季缓慢升值，整年颠簸区间在6.5~7.1。外部流动性预期改善和人民币汇率拐点影响下，A股在全球权益市场中设置价值提升，打开估值修复空间。

　　3）2023年下半年，A股盈利拐点泛起，夯实中期修复基础。随着各地防疫政策优化，预计明年二季度疫情对经济的影响将显着缓解，消耗最先进入回暖通道，对冲外需不足影响。而随着稳增加政策起效和疫情扰动缓解，“三箭齐发”助力房地产行业回归良性循环：一方面基建和制造业投资将继续对冲房地产投资下行压力；另一方面预计商品房销售同比明年年中最先回暖并逐步转正。中国经济2023年将突出重围，预计GDP增速将从2022年的3.0%回升至5.0%；A股盈利增速（中证800口径）将从3%回升至10%，其中非金融板块从8%回升至14%。节奏上，2023年下半年受宏观经济修复和低基数影响，A股盈利增速的拐点凸显，预计非金融板块2022年四序度至2023年四序度的单季同比增速划分为-9%、-6%、3%、18%、64%。

　　▍一个趋势：A股将聚力上行，延续中期周全修复的趋势。

　　1）2023年二季度最先A股上行动能更强。