炒股心得
中信建设投资海外宽松后哪种股票表现最好
作者:admin 2019-11-08 我要评论
01引言:海外宽松重启,当前哪类股票表现最优?从8月10日我们提出金秋行情以来,A股市场逐步平稳上行,回到了3000点上方。中国经济和资本市场在改革深化过程中不...
01 01 0-59000
自8月10日推出金秋市场以来,A股市场一直稳步上升,回到3000点以上。 在深化改革的过程中,中国经济和资本市场质量不断提高,健康的长期缓慢增长慢慢显现,印证了我们的判断。 从目前的经济运行过程来看,虽然中国经济继续下滑,但在海外逐步宽松的过程中,全球表现出良好的性价比,金秋市场将继续。 引言:海外宽松重启,当前哪类股票表现最优?
从产品市场角度看,9月10日,中国统计局公布公布了8月和9月的价格数据。 受猪肉价格的推动,消费物价指数自7月份以来保持不变,维持在2.8%的高位 生产者价格指数继续下降,扩大到-0.8%,呈现持续通缩的特征。 从货币市场来看,在货币政策边际宽松的影响下,社会融资规模同比增长2%,中长期贷款比重逐渐开始上升。 这与年初我们对2019年社会融资规模的判断是一致的:2019年第三季度社会融资总规模将增加,结构将逐步改善。 从负债的角度来看,M2的增长率回到了8.2%,我们预计它将与名义国内生产总值增长率持平。 从货币政策传导的及时性来看,经济活动将在1-2个季度内触底。我们预计市场将反映这一改善,并在2019年第四季度呈现稳步上升趋势。 (一)经济观察
9月12日,欧洲央行宣布降息并重启QE,将存款利率下调10个基点至-0.5%,这是自2016年3月以来的首次降息,并将开始实施利率分类体系。 欧洲央行将从11月1日起每月购买200亿欧元的债券,并且在新QE结束前不会考虑加息。 欧洲央行还将改变新一轮定向长期再融资操作(TLTRO III)的模式,以维持有利的银行贷款条件。 欧洲中央银行重启QE,实施负利率刺激欧洲经济复苏。 从美国的角度来看,美联储在9月18日降息25个基点的概率是80%,正如联邦基金利率(Federal Funds利率)的期货所示。 海外部门货币政策自由化进一步加强 从全球资本市场的成本绩效来看,A股市场,尤其是估值低、现金流高的股票市场,极具吸引力。 我们建议在各个行业增加市盈率低于10倍的领先股票。 从货币政策的角度来看,央行9月6日的整体目标利率下调将于下周生效。 我们预计,多边基金将继续降息5-10个基点,并继续引导LPR利率下调。 中国证券监督管理委员会公布通过了12项中国资本市场改革措施。国家外汇管理局已经公布了合格投资者和合格投资者的配额限制。中国资本市场改革开放不断扩大。 《牛市的前夜,管理层部署了哪些工作?》年,我们系统比较了《国家九条》、《新国家九条》和《中国证监会十二条》的异同点:中国资本市场建设将提高效率,上市公司质量将提高,长期资金引进、扩大开放和加强监管将得到进一步推进,A股市场将迎来长期缓牛市。 (二)海外观察
从经济活动的角度来看,中国经济正处于货币政策宽松的过程中,并已导致中国经济逐渐触底。 海外市场的放松将使中国资产更具吸引力。 从大类资产的角度来看,中国将呈现多头股票和多头债券的格局,黄金的战略价值将继续凸显。 从股票市场来看,我们对A股牛市模式的判断将保持不变。证券交易商、技术和周期性行业都将表现良好。 外资将继续与中国资产匹配,各行业现金流不到市盈率10倍的领先股票将继续匹配。
02(三)政策观察 (四)投资策略
8月份消费物价指数同比上涨2.8%,预期为2.6%,此前为2.8%,高于预期。8月份食品消费价格指数同比上涨10%,环比上涨0.9%,这是消费价格指数居高不下的重要原因。 其中,猪肉消费价格指数同比上涨46.7%,环比上涨19.7%。8月份,新鲜蔬菜价格同比出现负增长,新鲜水果价格增速下降15.1% 8月份的高消费物价指数仍然是结构性通货膨胀,而生猪价格的上涨是主要驱动力。不包括食品和能源在内的核心消费物价指数从7月份开始继续下降1个百分点,至1.5%。 尽管国务院一再强调稳定生猪生产,确保猪肉供应,要求实施措施保持猪肉供应和价格稳定,生猪生产能力逐步恢复,但仍需要时间,后续生猪价格仍将上涨,通胀压力依然存在。
8月份生产者价格指数同比下跌0.8%,预期为-0.9%,前期为-0.3%,继续下跌0.5个百分点;生产资料价格下降了1.3%,比上个月增长了6个百分点。 其中,石油天然气开采行业下降9.1%,比上个月增长0.个8个百分点。化学纤维、化学原料和化学产品制造业的下降都在扩大。 工业价格下跌显然是生产者价格指数持续通缩的一个重要原因。生产资料的下降也表明全球总需求仍需改善。 生产者价格指数连续两个月处于通缩区间。在我们的秋季战略报告中,我们指出第四季度生产者价格指数的持续通缩是政策要考虑的关键因素。生产者价格指数和消费者价格指数之间的持续差异将抑制企业利润的提高,并进一步降低企业利润预期。 8月,PPI持续通缩,企业融资向好
社会财政增加1.98万亿元,比1.01万亿元增加376亿元。8月底,社会金融存量为216.01万亿元,同比增长10.1%-60.0347%,与7月份持平。 其中,表外融资8月份减少1014亿元,同比减少1660亿元。表外融资的恢复是整体社会融资超出预期的重要原因。 8月份,特种债券增加3213亿元,比去年同期增加893亿元。自今年以来,早期发行特别债券的影响尚未明显显现。 目前,今年特别债券的数量相对较少,去年9月特别债券的数量大幅增加。后续特别债券的同比下降将拖累9月份的社会融资。 但根据全国例会精神,明年将提前发行专项债务,表外融资将继续形成去年同期的低基数。预计第四季度社会融资的增长率仍将上升。 8月,
新增人民币贷款1.21万亿元,比上年同期1.06万亿元增加700亿元 信贷略有下降,主要受去年同期票据基数高的影响,8月份票据融资比去年同期减少1673亿元。 从信贷结构看,中长期贷款反弹,信贷结构优化。 居民和企业中长期贷款回升,8月份分别增长125亿元和860亿元。信贷结构从7月份的被动改善转变为8月份的主动优化。 8月汽车产量199.1万辆,比上个月增长10.1-60034.3%,比上年下降10.1-60034.5%,比上个月下降11.4% 1-8月,汽车产量1539.9万辆,同比下降12.1%,比1-7月下降1.4个百分点。 8月份汽车销量为195.8万辆,同比增长8%,同比下降6.9%,同比下降2.6%。 1-8月汽车销量为161万-6003.4万辆,同比下降11%,1-7月下降0.4个百分点。 8月份汽车产销显示,汽车行业整体仍面临巨大下行压力,但销量累计增速略有回升。随着促进消费平稳增长和扩大农村消费市场政策的实施,汽车消费有望得到提升,汽车产销逐步进入复苏阶段,行业下行压力逐步减轻。
侯赛因的发言人叶海亚·萨里(Yahya Surrey)证实,侯赛因的无人驾驶飞行器于9月14日袭击了沙特的石油设施,导致沙特阿拉伯侯赛因地区的布格炼油厂和油田遭到袭击。 Saudi Aramco经营着布格炼油厂,原油加工能力约为每天700万桶。胡尔斯位于布格炼油厂西南约190公里处。受攻击的油田是沙特阿拉伯的第二大油田,平均每日原油产量为100万桶。 此次袭击将导致沙特石油产量大幅下降,并在短期内影响石油等工业原材料的价格。 根据最新的全球石油产量数据,如果沙特的石油产量每天减少500万桶,全球石油产量将下降5%。
032.1 CPI维持高位,PPI降幅扩大2.2 社融增速持平,企业融资改善2.3 汽车行业压力依旧,沙特石油设施遇袭
9月9-10日,中国证监会召开全面深化资本市场改革座谈会,提出全面深化资本市场改革的12项重点任务 我们认为,这12项关键任务可分为五个方面:补充资本市场体系短板、提高上市公司质量、扩大对外开放、引入长期增量资金和提高监管能力。 显然,国内全面深化改革,海外降息宽松重启
SciDev.Net的任务是实施试点登记制度。 目前,科学创新委员会运行顺利。相关的支持系统和具体的实践经验是以后推广登记制度的宝贵经验。 根据《关于建设深圳社会主义第一示范区的意见》,创业板未来的改革方向也是登记制度,上海证券交易所的创新板和深圳证券交易所的创业板成为两个相互对应的登记制度板块。
科创董事会只解决了部分科创企业的融资问题,远远不足以进行中国资本市场整体改革。 从国家金融供给侧改革的精神来看,扩大直接融资尤其是股权融资的规模,稳定宏观杠杆率是大势所趋,为各类企业搭建有效的融资平台至关重要。 从国际成熟资本市场经验的标杆来看,美国资本市场的繁荣在于建立一个短板的多层次资本市场体系。 不同层次的资本市场满足了相应层次或发展阶段企业的融资需求。随着企业的变化,有一个可以平稳上下波动的资本市场为企业服务。 对于我国来说,我们需要创业板、新三板、区域股票市场等短板来建立一个更加完善的多层次资本市场体系。 3.1 资本市场改革深化,贵阳汽车限购松绑
5月,中国证监会主席易惠曼在中国上市公司协会2019年年会上提出,通过深化资本市场供给方面的结构性改革,推动实现提高上市公司质量。 资本市场综合改革提出了再融资、并购重组、减持、分拆上市等一系列相关制度改进。 坚持增量与存量并重的改革,在增量中通过严格上市,在存量中通过严格退市,提高上市公司的并购质量
6月20日,中国证监会发布了新的重组规则草案,加大了识别重大资产重组的难度,鼓励科技企业进行重组并在创业板上市。7月5日,中国证监会发布《再融资业务若干问题解答》指引,规范上市公司再融资行为。然而,8月23日,中国证监会发布了上市公司分拆为境内上市子公司征求意见稿,旨在鼓励符合条件的上市公司子公司独立享受资本市场溢价,繁荣市场。
在经济自下而上回升后的短时间内,上市公司业绩逆转可能难以实现。然而,充分发挥资本市场作为并购主渠道的作用,扩大优质资产的供给,逐步提高整体市场质量,是一个现实的选择。 对外开放的扩大有两个主要方面。一是扩大外资在金融机构中的比例及其可以参与的业务范围。二是扩大引进外资参与中国市场。 在第11届陆家嘴(SH600663,13.54,-0. 15%)论坛上,易惠曼董事长提议允许境外合资证券公司和基金股东实行一个参与一个控制,放宽对外资银行贷款规模和证券基金托管业务准入的限制,放开境外私募股权参与沪港通和深港通。
另一方面,引进外资作为增量资本对市场有更大的影响。 9月10日,外汇局宣布取消合格投资者和合格投资者的投资配额限制以及合格投资者试点国家和地区的限制。 目前,合格投资者总投资3000亿美元,是年初1500亿美元的两倍,核准投资额为1113.76亿美元,合格投资者总投资1990亿元,核准投资额为6933.02亿元。 提高外资进入中国的便利性和上限,有利于在全球经济放缓的背景下加快外资进入中国市场,为股票和债券市场带来长期增量资金。 3.1.1 全面深化资本市场改革,制度基石夯实长牛基础
除了将外资作为长期资本外,培训内部长期增量资本也是重中之重。 今年2月,易惠曼董事长在关于完善资本市场基本制度的声明中提出,“应进一步加强协调,突破社保基金、保险、企业年金等各类机构投资者的瓶颈,吸引更多中长期资金进入市场。” “社会保障、保险和企业年金是引入内部增量基金的三大方向 目前,企业年金的空区间相对较大,社会保障和保险的市场规模保持稳定,但有望进一步扩大。
这一次,在促进更多中长期资金进入市场的内容中,提到了促进公共资金纳入个人所得税递延商业养老金投资的范围。 养老保险制度的三大支柱是基本养老、企业职业养老和个人养老 其中,个人所得税递延商业养老保险是个人养老的一种方式 2018年4月,《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》在上海、福建和苏州工业园区启动递延所得税试点 与基本养老保险不同,商业保险投资的范围不仅仅限于政府债券、地方政府债券、金融债券、企业债券和基金,还可以投资资产证券化产品和风险资本私募股权基金。 试点完成后,金融机构和产品的范围将进一步扩大,公共资金也将纳入个人商业养老保险投资范围。 目前,该项目仍处于试点阶段,规模较小。随着商业保险的推广,其影响将在未来逐渐加深。(一)补充资本市场制度短板
我们将从增加法治供给、保护投资者、提高检查和执法效率、大力推进权力下放和加快提高科技监督能力等方面着手。 保护逐步完善的资本市场体系,保障投资者的合法权益,缓解资本进入市场和参与投资的一些后顾之忧。
总体而言,金融供应方改革,如弥补资本市场体系的不足和提高上市公司的质量,都寻求扩大直接融资的规模,特别是在股权融资方面。 该系统的奖金不仅赋予中介机构经纪人更大的使命,而且扩大了他们的业务规模。 随着制度的完善和市场的复苏,证券交易商也将从这一循环中受益。 证券交易商是未来发展的长期方向。 9月12日(二)提升上市公司质量
贵阳市人民政府发布废止《贵阳市小客车号牌管理暂行规定》的通知,打响了第一枪。 在汽车销售增长率下降、增值税下调对汽车市场刺激不大的背景下,政府希望通过有节奏地放开购买限制,确保汽车销售增长率的相对稳定。
2018年中国汽车销量首次负增长出现,反映了经济低迷时期作为耐用消费品的汽车消费疲软的现实。 自2019年以来,汽车销售证实了这一趋势。 自今年年初以来,汽车销量同比下降15%,随着中国第五大股票市场释放部分购买力,汽车销量增速从010年的140045年再次回升。 展望下半年销量的反弹,政府希望逐步放开购买限制,以此作为从政策角度推动销量复苏的一个机会。
促进汽车消费是今年的政策重点 今年年初,国家发改委主任表示,今年将出台一项消费政策来推广汽车和家用电器。然而,市场一直怀疑其实力。只有六项国家标准的早期实施加速了汽车的销售,但也透支了未来几个月的销售。 6月,《推动重点消费品更新升级,畅通资源循环利用实施方案(2019-2020年)》发布,建议“禁止所有地区发布新车购买限制。根据城市交通拥堵、污染控制和交通需求控制的影响,实施限购的地方政府应加快从限购向引导使用的转变。应结合道路拥堵合理设置拥堵区域,研究和探索拥堵区域内外车辆分类使用政策。原则上,拥挤区域外不应有购买限制。 今年7月,政治局会议明确提出扩大内需,随后国务院出台了一系列旨在扩大消费的政策。 2010年8月27日,贵阳市明确提出“探索并实施逐步放宽或取消汽车限购的具体措施”,并率先出台限购政策。
我们相信贵阳市取消购买限制是一个开始,将会有后续行动。在短期内,它将在引导市场预期方面发挥积极作用,还将在绝对增量方面提供一些积极激励。 但是应该注意的是,贵阳的限购对市场的影响有限,大城市的自由化只会产生一定的刺激作用。然而,由于拥挤和其他因素,市场不可能完全自由化,汽车空的逆转再怎么估计也不过分。 (三)扩大对外开放
9月12日周六,欧洲央行改变利率政策指引,宣布恢复QE:(1)以降低贷存比情况下的利率:将存贷便利率(DFR)从-0.%下调10个基点至-0.%,保持主要再融资利率不变为零,贷款便利率不变于010-60000(2)从11月1日起,重启QE:将每月购买200亿欧元债券。对到期债券的投资将持续2-3年,购买规模略低于市场预期,但没有最后期限。(3)引入两个层次的利率分层:允许银行超额流动性部分免除-0. 5%存款便利利率的实施,以减轻德法为首的欧元区银行的负担,满足市场预期;(4)降低定向长期再融资业务利率:启动定向长期再融资业务(TLTRO III),为银行维持良好的贷款环境。最低利率可降至DFR的-0.5%,经营期限将从两年延长至三年。
与前一轮相比,目前的QE规模明显较小,这对欧洲股市的中短期都有好处。 卸任前,欧洲央行行长德拉吉宣布了一揽子“降息+QE”计划。与此同时,他引入了分层利率,以促进结构性货币政策的实施。在加强前瞻性指导方针后,利率水平将保持在低水平,直到通货膨胀率恢复到2% 2015年至2018年间,平均每月债券购买额约为520亿欧元,初始购买额为600亿欧元,峰值为800亿欧元。 与2015年至2018年间的QE相比,这个QE的规模明显较小,但没有最后期限。 从上一轮QE的影响来看,欧洲股市受益于流动性改善,整体表现良好,但中间也经历了较大波动,进入了QE减持和退出之间的下行通道。
与此同时,欧洲央行降息并放松,美联储降息的影响没有想象的那么大 QE的潜在风险是低利率无法提高通胀水平。美联储考虑的问题是,欧洲和美国之间的利差会影响资金流动。为了保护美元的稳定和出口,美联储降息的可能性增加了。 然而,自欧洲央行(European Central Bank)宣布QE后,欧洲债券收益率出现反弹,表明市场仍然认识到,欧洲央行的“降息+QE”能够有效刺激经济。 美联储降息的可能性更受自身经济数据的影响。 9月13日,美国8月份零售额环比增长0.4%,好于预期。核心零售额环比增长0.%,基本符合预期 强劲的零售数据发布后,经济衰退预计将大幅减少,利率下调的可能性从87.7%降至79.6% 盘美国9月份经济数据中,只有ISM制造业采购经理人指数不理想,零售和消费者信心数据略高于预期,私营部门非农就业数据超出预期,而PCE核心通胀达到2.7%,突破2%的通胀目标 目前,美国股市创下新高,债券市场回报率反弹,美元指数也处于高位,资产定价暗示降息预期为50BP。 经济总体强劲,通胀压力上升。尽管有经济衰退的迹象,但美联储是否会在周四的FOMC会议上降息的不确定性仍然较小。 本周,央行的公开市场操作实现净535亿元,其中周一至周三分别为700亿元、800亿元和300亿元七天反向回购 在本周的四个交易日中,仅周一就有1765亿元的多边基金到期,从而实现净总投资535亿元。 此外,央行周三还推出了今年第四次央行票据交换(CBS),规模为50亿元,期限为3个月。
下周有三个最令人担忧的流动性问题。首先,周一存款准备金率将下调0.5%。其次,2650亿多边基金将于周二到期。第三,新的LPR报价将于周五发布。 周一到期的1,765亿英镑多边基金在到期前不会延期,下周将有2,300亿英镑用于反向回购,下周二将有2,650亿英镑用于多边基金。 今年第一季度,在MLF完全被央行的减持所取代后,仍有8000亿元的净投资,而此次“总量减持+目标减持”仅释放了9000亿元。 假设多边基金下周不会继续,市场的短期资本缺口将会很大,减持释放的流动性将会大大减少。 为了维持短期基金的稳定性,并引导第二次LPR报价,我们预计MLF将在下周二以高概率继续。 此外,随着美联储FOMC会议的临近,多边基金的操作利率可能会在一定程度上下调。
受央行巨额净投资的影响,市场没有资金。 该行隔夜利率为2.3670%,为一个月来的最低水平。此外,7天和14天隔夜利率在周五分别为2.6500%和2.6630%,较上周分别下降2BP和上升11BP 与此同时,7年期美债到期收益率周五收于6.9728%,较上周下跌2BP。 自2019年4月信贷展期以来,7年期AA-中国企业债券到期收益率一直处于下行通道,并已稳定在7%以下 (四)引入长线增量资金
当前全球货币政策宽松,人民币再次稳定 与此同时,合格投资者和合格投资者取消了配额限制,释放了对外开放的信号。 从现在到11月,A股迎来了三大指标的密集匹配期。上周,流入北方的资本净额达到108.9亿英镑,自9月份以来,外资继续大量流入。 S&P道琼斯指数的加入和富时罗素指数的扩张将于9月23日星期一盘点生效 展望11月,摩根士丹利资本国际将把包含系数从15%扩大到20%,同时将媒体盘 A股纳入包含系数为20%的摩根士丹利资本国际指数。 借鉴摩根士丹利资本国际8月份扩张的经验和生效日期的变化,一些活跃基金将在纳入指数之前提前设定受益目标。下周是两大指数调整生效前的一个重要游戏时段。 从S&P道琼斯指数和富时罗素指数的股票分布来看,金融和消费将是该指数被纳入的最有利方向。
(资料来源:中信建设投资作者:张玉龙罗永峰臧英顺干杨可)
1.本站遵循行业规范,任何转载的稿件都会明确标注作者和来源;2.本站的原创文章,请转载时务必注明文章作者和来源,不尊重原创的行为我们将追究责任;3.作者投稿可能会经我们编辑修改或补充。
热门资讯
关注我们
关注微信公众号,了解最新精彩内容