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伟大的投资者有这这些特征

作者:admin 2019-11-12 我要评论

瑞信董事总经理、全球金融策略首席Michael J.Mauboussin值其在华尔街激荡已满三十年之际,特地撰写了一篇特别版报告,将其过去三十年来总结的伟大投资者的十个特...

瑞士信贷董事总经理兼全球金融战略主管迈克尔·穆布辛(Michael J . Mauboussin)专门撰写了一份特别版报告,与投资者分享过去30年间伟大投资者十大特点的总结,当时他已经在华尔街轰动了30年。 因为毛布辛本人是股票分析师,在哥伦比亚商学院任教24年,他更喜欢从股票投资者的角度描述大投资者的特征。 即便如此,从面对人类“心理陷阱”和“心理弱点”的挑战、控制持仓比例和投资组合构建等方面对十大特征的“描述”对任何类型的投资都具有普遍意义。

1。对数字敏感 要成为一个成功的投资者,必须对数字敏感 尽管投资决策中很少涉及复杂的计算,但成功的投资者对数字和概率有“感觉”。 [对数字敏感的一个重要表现是理解财务报表。 会计是一门商业语言,伟大的投资者熟悉报表,因为它们向他们展示了公司的过去和未来业绩。 熟悉财务报表有两个目标。第一是将无聊的财务报表数字转换成反映公司价值本质的自由现金流。 自由现金流的计算需要使用公司的现金收入减去公司投资消耗的现金,包括营运资本投资、现金收购和资本支出等。 自由现金流是扣除投资于未来发展的现金后,可分配至股东的现金“盈余”金额 虽然收益是衡量公司业绩最常用的指标,但伟大的投资者非常清楚收益增长和价值增长是两回事。 如果公司在未来投资不足,或者如果投资不能产生“适当”的回报,公司可以在增加回报的同时破坏价值。 所以聪明的投资者通常更关注未来自由现金流的现值所代表的公司价值,而不是公司的当前收益。 熟悉财务结果的第二个目标是理解企业战略和价值创造之间的关系 最简单的方法是比较同一行业中两家公司财务报告的每一条数据,并从它们分配资源的方式推断它们在行业竞争中的地位以及它们所采取的竞争策略。 一种更简单、更直接的方法是查看公司的投资资本回报率(ROIC :投资资本回报率) ROIC由两部分组成,盈利能力(税后净营业利润/销售收入)和资本流动率(销售收入/投资资本) 利润率较高、资本流动较低的公司采用差异化竞争战略;然而,利润率较低、资本流动较高的公司采用价格策略。 因此,对公司盈利能力的评估实质上是对公司能够维持其现有竞争优势多久的评估。
伟大的投资者有这这些特征

2。理解价值(自由现金流现值) 金融市场在过去的30年里发生了巨大的变化。回顾投资领域的变化和未变化,你最终会发现大多数事情都发生了变化。 上市公司的半衰期约为10年。从足够长的时间跨度来看,可投资公司正在像灯笼一样切换。 然而,有一点保持不变:未来现金流的贴现现值决定了资产的价值,无论是股票、债券还是房地产 当然,股票投资者更难评估现值,因为价值的三大要素:现金流、时间和风险都是由股票投资中的预期决定的,而相比之下,债券投资中的现金流和时间因素都是由合同预先决定的。 伟大的基础投资者关注并理解自由现金流的重要性,即其可持续性 具体来说,需要综合考虑公司所处行业的生命周期、公司在整个行业竞争中的地位、行业的进入门槛以及公司管理层分配公司资源的能力等。 因此,大投资者非常清楚表面指标的局限性,如市盈率和企业价值倍数。 这些指标并不直接代表公司的价值,只是价值评估过程中需要的中继工具。

3。正确评估公司战略(即公司如何赚钱)的能力 既有微观方面,也有宏观方面。 在微观层面上,伟大的投资者对公司如何赚钱有着深刻的理解,他们会仔细检查整个公司的运作。 例如,零售企业的分析需要详细到:开店成本、购买商品库存的成本、开店后的收入、利润率等。 只有当你了解这些行业的细节时,你才能真正了解整个公司的运作。 伟大的投资者可以告诉我们很多关于如何在他们投资的公司中赚钱的事情。他们从不投资他们不认识的公司。 宏观方面是对公司竞争优势可持续性的理解。 只有具有竞争优势的公司才能赚钱。他们竞争优势的财务体现是投资回报高于他们投资的机会成本。 伟大的投资者理解被投资公司在行业中的独特地位。被投资公司最好拥有“防御优势”,以防止竞争对手持续进入。这种优势的可持续性是公司估值的一个重要考虑因素。
伟大的投资者有这这些特征
4.知道应该比较什么吗 投资界有很多比较:股票与债券,主动与被动,价值与增长,一个股票与另一个股票。投资者每天都在进行各种比较。 但是普通投资者和伟大投资者的真正区别在于他们是否会比较基本面和预期。 公司未来的业绩、销售增长、盈利能力和投资回报反映了公司的基本面。预期是市场对公司未来业绩的集体估计,直接反映在股价上。 为了在市场上赚钱,人们必须能够识别市场预期价格中的“错误”。 大多数投资者没有这种能力,因为大多数人的投资行为基本上是以良好的购买为导向,基本面很差杀跌。 因此,大投资者的独特能力不仅在于理解基本面和预期是两码事,还在于通过比较找出二者之间的差距。 然而,这是对人类先天认知能力的巨大挑战。 因为心理学家通过研究发现,人类不擅长寻找事物的绝对值,但擅长寻找相对值。 但这会给投资带来很多“麻烦”,因为基于相对价值比较的投资决策不是最有效的。 例如,看到股价从之前的高点下跌50%,我认为是时候采取行动了。原因是股票股价在上次下跌50%后也大幅反弹。 人性的另一个巨大障碍是,我们最初的“固化”观点会影响客观判断,我们的心被“熟悉的偏见”所俘获。 心理学家在20世纪70年代早期进行了一项有趣的实验。他们问实验组东德和西德之间的相似性大还是尼泊尔和斯里兰卡之间的相似性大。三分之二的候选人是东德和西德。 然后,对于同样的两对国家,提出了一个不同的问题:东德和西德之间的差异大还是尼泊尔和斯里兰卡之间的差异大? 理性和客观的结果应该是三分之二的人选择尼泊尔和斯里兰卡,另外三分之一的人选择东德和西德。但是结果,三分之二的候选人选择了东德。 最后一个“心理陷阱”是,人们在建立因果关系时,经常混淆表面联系和内部联系。 以一只会飞的鸟为例。有翅膀和羽毛飞行是表面上的联系,但内在的联系是鸟类挥动翅膀,通过空空气动力学原理产生拉升力,然后才能飞行。 因此,当伟大的投资者将当前形势与历史进行比较时,他们将理解导致这段历史的内在机制,而不仅仅是比较价格或其他表象。
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5.用概率来思考 投资是一门概率艺术,大投资者的整个思维框架都是建立在概率的基础上,寻找市场中价格和概率不匹配所带来的投资机会。 虽然投资结果非常重要,但大投资者更注重决策过程,因为好的结果并不意味着优秀的决策过程。 由于概率的存在,好的决策有时会带来坏的结果,而坏的决策也会带来好的结果。 但从长远来看,如果你有正确的决策过程,即使有时出现的结果不好,投资“总分”也会令人满意。 因此,学会专注于投资决策过程并接受偶尔出现的不良投资结果是非常重要的。 此外,这需要足够长的时间和大量的投资决策来使概率发挥作用。 伟大投资者的另一个伟大之处在于,他们知道他们对或错多少次并不重要,重要的是他们每次对都能带来多少利润(减去错误造成的损失)。 这又违背了“人性”,因为人性讨厌错误和损失,但伟大的投资者放弃“人性”,不注重对与错,只关注他们投资组合的最终价值。 

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