连续跌了两天，今天终于来了一个微弱的反弹，但是这个反弹真的不够意思。昨天白酒股被我狂喷之后，今天越喷越勇敢，一口气拉十个涨停板。

如果你说高端白酒涨这么多，也可以说说供需切换和估值的逻辑。二线白酒基本面真的不怎么样。都是地域白酒，没有品牌优势。没有人知道他们什么时候离开这个省。增速不够快，涨幅不稳定，但也能涨到估值的70-80倍。

今天不要喷。白酒将被牛，所逼，白酒将被牛所逼

就像我们做价值投资一样，如果有时间遇到这样的市场走势和理论体系的偏差，真的会让人怀疑价值投资理论的准确性和估值要领的有用性。正如我之前所说，价值投资总是有用的，因为它在短期内往往是无效的。

借此机会，今天大家将分享一个柳峰对估值理论的更高层次的思考。

假设有一个游戏，两个碗分开，盖着钱。我们只知道一碗下有20元钞票，另一碗下有100元。这个时候我们要怎么玩这个游戏？

如果没有其他信息，比如20元或者100元的概率，那么估值就会比较乱。因为20元和100元都是可能的，你只能靠盲目的无知，或者等大盘跌破20元，然后才会有一定的机会。当涨到100元以上，就会有一定的风险。

如果我们掌握了一个信息系，比如两碗下20元或者100元的概率是50%。这时候就可以很容易的得到估值了。中枢是60元，所以当玩游戏的成本低于60元时，时间大于风险；当成本高于60元时，风险大于机会。

然而，真实市场和理论假设完全不同。我们没有的信息不代表别人没有。所以在实际操作过程中，我们会发现机会高于理论估值，但风险低于理论估值。这种情况是友好的，至少跌破20还是机会，涨到100元还是风险。

现实可能比上述情况更残酷，因为碗下可能有值钱的纪念币，甚至毫无价值的伪币。虽然这个概率很小，但是一旦出现，股票就会突破估值边界。涨到100元的时候我们以为是风险，但是隐含着最大的机会。跌到20元的时候，我们以为是机会，却隐含着最大的风险。作为我们这些没有完全掌握信息的人，要么不玩，骂茅台垃圾，那就只能跟着趋势，直奔兔宝宝股票，直到谜底揭晓的那一刻，看看碗下到底是什么。

信息差距导致理论与现实的差异，从而导致巨大的博弈行为。因此，我们不能再单纯依靠数学公式来进行估值的定位，而应该更加务实，把估值作为了解市场的工具。从估值的变化可以推测出纪念币、100元纸币、20元纸币、伪币出现在碗下的概率。

再者，我们可以理解为什么白酒突破了估值上限，不是因为市场定价机制失灵，而是因为在开碗之前不知道碗下是什么，所以任何价格都是合理的。甚至最后开碗的时候，发现效果和当初的预期相差甚远。我们以为是纪念币，效果是纸币，不能认为原来的赌注是错的。因为开碗前后市场信息发生了变化，市场不得不重新定价，但不能从后往前推，一开始就认为市场“不好”。

说这些，就是给大家提供了另一个关于估值的思考角度。我之前一直跟大家强调，行业的趋势比股票估值，重要，所以不代表基础研究不重要。基本面研究是任何时候价值投资(或基本面投资)的基础。

……

在指数没什么好谈的。伟大的趋势，大盘从7月份开始就在震荡，在-的3200点和3500点之间。我预计这将在12月份发生。除非年底银行股出现一波春药，否则大盘今年很难触及3500点。不过银行股吃春药后遗症也大，7月份的行情大家都看到了。