参与股票市场的每个人都可能受到股神巴菲特(Buffett)创造的财富效应的启发，想象他们也可以通过投资股票实现巨额财富积累。 事实上，尽管巴菲特的投资方法和理念适合绝大多数投资者学习，但很难复制他辉煌的盈利模式。 巴菲特可以通过他控制的保险公司以固定资本成本运营巨额资金。这样，即使巴菲特只以低风险值股票工作，他也能获得20%以上的年均回报率，成为世界首富。 但不是每个人，包括绝大多数机构投资者，都能拥有保险公司的资本运营平台。 然而，巴菲特的成功和他广为流传的选股方法至少可以让普通投资者相信，股票投资不是“火箭科学”，而是容易理解的东西，不仅华尔街专家能够胜任。

然而，为什么没有这么多巴菲特出现，尤其是在同一个白手起家的个人投资者群体中 这里有一些“基本”原因。例如，大多数投资者不像巴菲特那样痴迷于投资。他们把它视为一种职业，就像一种财务管理手段。每个人都有自己的工作。 我们认为，更重要的原因是“技术方面”。许多投资者没有正确理解和使用巴菲特的方法，导致投资结果不佳，甚至亏损。 在中国向巴菲特学习的热潮中，我们需要发表一些意见，以达到最佳的应用效果。 以下是巴菲特最著名的选股标准的总结，并指出了投资者容易陷入的一些误解。 我们可以把巴菲特作为一个符号和基准来崇拜，但我们必须学会辩证地使用巴菲特的投资方法: 第1条:寻找业务易于理解的公司 众所周知，巴菲特不会收购业绩快速增长、股价飙升的高科技公司股票，甚至他最好的朋友比尔·盖茨(Bill Gates)经营的微软公司股票，他也从不羡慕那些在科技股上发财的投资者。 巴菲特坦率地说，他不了解高科技公司的业务，更喜欢那些业务发展在未来10年可以清晰看到的行业和公司。 在这里，投资者需要明白，了解公司的业务无疑是最基本的要求，但公司的业务或业务模式是否易于理解是一个相对的概念，简单的业务模式不应该是一种追求。 相反，由于它的简单性，这个领域可能很容易进入，竞争也很激烈。很难生产出高业绩、高股价增长的公司和牛类股票。 容易理解不等于简单。对巴菲特来说，消费品、保险和出版可能是他很容易理解的行业。对于其他投资者来说，理解复杂的商业模式并不难。 例如，在许多投资者认为业务和产品非常复杂的化工行业，一个在化工行业有多年经验的业余投资者可能已经知道国内计量吸入器市场紧张的消息以及2002年和2003年本地化率的提高，他自然会找到烟台万华(600309)。牛股票，提前。


因此，在你熟悉或有个人兴趣的行业进行研究和股票选择比在简单的行业更准确。 第2条:高股本回报率(ROE) 巴菲特喜欢用ROE作为衡量公司盈利能力的最常用指标，更喜欢选择能够掌握未来10年ROE变化的公司，更喜欢不需要股东持续注入资本以扩大生产、能够提高业绩和ROE的公司。 例如，巴菲特在20世纪90年代购买了《华盛顿邮报》。多年来，该公司的净资产收益率一直保持在15%以上，是报纸同行平均水平的两倍。 《华盛顿邮报》出色的净资产收益率很大程度上是由于报业盈利模式的特点。印刷更多的报纸不需要增加大量的投资，但是它带来的广告销售额可以大大增加。 针对本文，投资者需要注意的是，虽然净资产收益率高的公司很容易被人喜爱，但净资产收益率并不是衡量公司盈利能力的可靠指标，因为它来自净利润的净资产，其中可能包括来自许多非主营业务的利润或一次性收益，尤其是目前A股家公司。 投资者需要观察上市公司和同行业公司多年的净资产收益率变化。这些股本回报率必须排除在非经常性损益之外，才能获得公司的实际利润水平，哪个更好，哪个更坏 这还不够。更重要的是，未来净资产收益率将保持在什么水平 仍然以《华盛顿邮报》为例，由于互联网的普及，网络报纸和新闻将以更具成本效益的方式影响传统报纸的出版，这是未来的趋势。 现在，《华尔街日报》网站非常成功，订户数量和广告数量都大幅增加。 如果《华盛顿邮报》仍然坚持传统模式，无法成功转型，那么将很难保持其未来相对于竞争对手的净资产收益率优势。


因此，高净资产收益率在未来必须是高质量和可持续的。净资产收益率不应被视为静态指标。 第3条，必须有持续而充裕的自由现金流(FCF) 巴菲特非常关注公司产生自由现金流的能力(FCF) FCF是公司的经营现金流——公司对营运资本和资本支出(主要是固定资产)的投资总和 巴菲特喜欢FCF和净资产收益率，这本质上是一回事。他们都希望找到一家好公司，能够实现或至少保持业绩和现金流的稳定增长，而无需后续投资或从股东借款。当然，在投资者眼中，这是一家好公司。 例如，在巴菲特的投资记录中，TCA电信是一项罕见的投资，当巴菲特在1999年购买它时，它受到了高度重视，这不符合巴菲特购买基于价值的廉价股票的想法。然而，每年在FCF投资超过1亿美元仍然是一个巨大的诱惑。尽管购买时价格昂贵，但这是一项成功的投资。 到2005年，“考克斯电信”用巨款收购了“TCA”，巴菲特成功退出。 如果净资产收益率反映了公司股东年的账面利润，那么FCF就是股东年的真正金银。 然而，对于目前A股市场中的上市公司来说，有很强的业务扩张冲动和机会。周转金和固定资产的年度支出在增加。FCF指数看起来肯定不会太漂亮。如果该公司的FCF因其巨额资本支出和糟糕的业绩而失去投资者的青睐，恐怕很难找到一家令人满意的A股公司，许多机会将会丧失。


在新兴市场A股中，增长更为重要。即使在成熟市场被视为防御性和盈利性的股票，在中国也面临许多业务扩张机会，这是由投资期的整体经济决定的。 因此，有必要专注于经营现金流来判断其利润质量，但也没有必要对FCF过于苛刻，只要该公司能够尽其所能地花钱。 第4条，低债务 巴菲特偏好低债务公司的理由不适合大多数投资者，尤其是个人投资者。 例如，在20世纪90年代，巴菲特接管了两家保险公司“GEICO”和“General Reinsurance”，表面上是因为这两家公司的负债率极低。事实上，巴菲特看中了两家保险公司，这两家公司每年有超过200亿美元的闲置资金可供他投资。 因此，除非投资者想要相对控制一家上市公司，否则低负债不能成为选股的决定性因素。 当然，长期资产负债率达到50%，甚至超过70%的公司也很麻烦。然而，如果公司的资产负债率长期低于10%，这并不完全是一件好事。这很可能表明该公司满足于现状，不敢投资或没有机会投资，其未来的增长是值得怀疑的。 在A股市场，选择资产负债率为20%-50%的公司更为实际 第五条，卓越管理 巴菲特说购买一家公司的股票就是购买该公司的管理层。他将通过各种渠道亲自验证公司管理层是否值得信任。他所关注的管理就是把他对职业的热爱放在第一位，把收入放在第二位。 这是一个非常聪明的方法。


巴菲特和他投资的公司管理层都明白什么是确保卓越的因素。仅靠金钱奖励是无法实现这一目标的。 以前的选股标准在一定程度上是可以量化的，但选股非常复杂，尤其是对于资源有限的普通投资者，甚至机构投资者来说，像巴菲特这样热心的人很少，与公司高管密切沟通的机会也很少。 如果你不能自己判断，不听道听途说，你最好不要把你不能掌握的东西作为投资的基础。 作为一个主要依靠媒体宣传了解公司高级管理层的普通投资者，他不能把“我相信谁谁谁谁”作为投资和持股的关键依据。掌握公司及其行业的根本变化更可靠、更实用。 摘要 至于巴菲特，毫无疑问，他说的是对的，但这只适合他自己或他所在的市场。恐怕其他人很难复制这种方法。 因此，最重要的不是学习任何人所谓的选股标准，而是理解其背后的基本原理，结合自己的投资目标，并学习如何在他们能够充分发挥专长的领域使用这些标准。