摘要

投资要点

2021年3月我们公布 《等风来，科创板进入战略性底部》 ，在市场情绪底部，前瞻性提出科创板是中国经济生长的新动能。近期我们公布 《再论科创板：小荷初露尖尖角》 ，提出科创板进入牛市初期，是硬科技2.0投资时代的主战场。

科创板即将到来的解禁岑岭是市场关注焦点，对此我们举行专题剖析。

今年7月，科创板解禁岑岭即将在下半年泛起。还将解禁岑岭对科创板上市公司三年“重大失误”的禁令(即控股股东、实控人自上市之日起三年内不得转让首发股份股票。2022年科技创新板限售解禁总规模为10857亿元，“大非洲”解禁规模约为4740亿元，占比43.6%。

基于此，大规模的原始股解禁以及后续潜在的减持压力，成为科创板投资者担忧的流动性问题之一。,我们将分析科技创新板解禁现状，历史上创业板解禁对股价的影响，以及解禁后股东主要持股的减持情况，以回应投资者的关切。

1、科创板“巨细非”解禁现状

据2022年7月科创板迎来三年“大非”解禁潮。, 2022年统计，科技创新板“大非洲”首批解禁规模为4740亿元，其中今年7月解禁规模最大，达到2151亿元。同时，2022年科技创新板“肖飞”解禁规模超过3800亿元。2022年科技创新板“轻罪犯”解禁规模为3827亿元，其中今年8月解禁规模最大，达到653亿元。

2022年电子行业“大非”解禁规模居于首位。2022年，科技创新板电子行业“菲达”三年提升规模达1693亿元，位居“菲达”行业提升规模第一。此外，2022年，“肖飞”解禁规模最大的行业是医药生物，达到1052亿元。

2、科创板和创业板解禁的异同

虽然目前股本在科技创新板中的解禁股比例略高于创业板，但解禁后的股份减持规则基本相同，单纯从解禁本身来看并无显著差异。因此，在一定程度上，我们可以参考创业板在科技创新板开板以来的情况。

3、“巨细非”解禁对股价影响

在针对“大非”解禁，参考创业板履历，解禁后相关个股股价出现较为显着的上涨。,的数据上我们可以发现，通过统计创业板开市以来的个股解禁情况，创业板股票的股价在“菲达”解禁前略有下跌，“菲达”解禁后，个股的平均绝对收益和相对收益在30个自然日内保持扩大。

针对“小非”解禁，从生意业务视角，“小非”解禁对个股日均换手率和日均成交量会有推行动用。从股价视角，统计科创板开板以来的“小非”解禁，岂论从绝对收益照旧从相对收益来看，科创板个股在解禁之前股价会有所调整，解禁后两周内跌幅有所收窄，但解禁后一个月内仍有压力。

值得注意的是，从个股来看，解禁对“小非”的影响分化较大。

科创板自推出已近三年，2022年“小非”解禁家数占比约为37.6%，约260多家公司没有“小非”解禁压力。

4、解禁下的减持压力有多大

限售解禁后的减持压力是市场担忧的焦点问题。在科技创新板和创业板分选出十家市值最高的公司，考察“菲达”和“肖飞”解禁后大股东的减持画像。前十大创业板公司“巨细非”解禁后减持的比例较小、减持的时间离解禁日较远。's十大上市公司创业板和科技创新板、大股东，合计平均减持比例为1%，-为2%，从公告日到首次解禁的平均天数分别为150-天和400天。

可以看出，创业板和创业板，龙头公司解禁后，股东减持的意愿并不那么强烈。

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