投资要点
,消耗基金司理为何买入科技发展股？部投资人印象中的消费动力之星基金李思，在传统科技发展定义下，收购了Hikvision(报价002415，股票咨询)和广联达(报价002410，诊断学)、隆基股份(报价601012，诊断学)、宁德时报(报价3科林环保股票00750，诊断学)、AVIC光电(报价002179，诊断学)、亿联网(报价300628，诊断学)等重仓股，十大优质公司
我们以为，这个征象背后不是“超出能力圈”，而是“新老”发展在分化。“发展聚焦资产”(新)逐渐脱离“情感周期股”(旧)属性，由“游戏PEG估值”变为“持有DCF估值”，长期由部门投资者持有。行业格式清晰、涨幅大、ROE高的“新”发展，有望通过持有DCF逻辑值的投资者进行重估。
2015年在回首2020年发展股投资：1）传统发展板块（盘算机、传媒、通讯）体现黯淡，新兴发展板块（新能源车、光伏、军工）格外亮眼，和牛市的排名几乎完全颠倒。2）对立的不是传统与新兴发展，而是“新老”发展。's的传统和新兴发展极具部门性。在过去的一年里，不仅要选择传统的和新兴的发展，而且要选择“新的和旧的”发展。3）离别“情绪周期股”，迎接“发展焦点资产”。's选择“讲业绩、讲长业绩”'s“新”开发单位是过去一年开发单位的最佳投资策略。传统发展的板块没有崛起，发展稳定的好公司依然可以脱离“情绪周期股”的引力；新开发的板块并没有乱崛起，优质公司还在“发展聚焦资产”的力场中。
“新老”发展分化背后是行业、投资者、估值逻辑在改变。
1）行业：基础性转变是基本面“能出业绩、能看长业绩”。's过去开发类股的涨跌很大程度上是由于市场情绪跟随行业预期，这使得很难看到业绩的持续增长。然而，目前的“发展焦点资产”已经逐渐走出“情绪周期股”的领域。
2）投资者：国际化、机构化加速，从博弈型向持有型转变。发展股票的根本性变化促进了投资者的结构性变化。国际化和制度化是近年来发展股最好的选股指标。公司的“新”与“好发展”形成“表现出良好的获取与匹配，获取与匹配表现出良好的业绩”的良性循环。
PEG估值是对3）估值逻辑：部门发展股估值逻辑可能正在从“博弈型PEG估值”转向“持有型DCF估值”。's“老”开发股票的主要投资，而竞争则是对京新淮拐点，边际预期博弈和企业收益率的判断。“新”开发股的投资转向DCF估值，竞争是选择“雪厚坡长”的好轨道，选择“滚雪球”的好公司。
我们将“新老”发展分化逻辑下的发展股投资计谋总结为四句话：
1)“新”开发优于“旧”开发，留下“情感循环股”，欢迎“开发聚焦资产”。
2)在细分领域寻找“能产生业绩、能看到长业绩”、“赢赛马”的发展重点资产。
3)在“新”开发公司中，探索国际化、制度化加速阶段的投资机会。
4)把握个股估值逻辑从PEG到DCF的重估收益。
与各发展行业交流后，我们选取六个案例作为展示：宁德时代、隆基股份、金山办公(行情688111,诊股)、国联股份(行情603613,诊股)、亿联网络、海康威视。近期部门公司已经泛起逻辑转变迹象，其中“新老”军工分化，拥抱“新”军工发展股的行业修复历程尤其强烈。
风险提醒：中美摩擦升级、美国二次疫情封城、金融羁系、反垄断羁系。
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