国金证券评论政府工作报告:目标相对实际财政实力低于预期货币或

主要结论

5月22日，引言：在北京召开了第十三届全国人民代表大会第三次会议。上午9点，国务院总理宣读了《2020年政府工作报告》，基本内容与前两届会议的预期一致。关于今年关于政府，的工作报告，我们认为需要关注：提出以下几点

一、增长目标：没有提出全年经济增速具体目标，我们预计全年增速2%左右

政府工作报告没有提出具体的经济增长目标。由此可见，政府目前在经济发展上是相当务实的。但是，这并不意味着政府不重视经济增长，而是在各种客观条件下，要达到6%左右的潜在增长率是不现实的。

我们认为，疫情对中国经济的影响短期大于长期，全年增速2%左右。其中，2季度增长3%左右，下半年经济增速5%左右。

二、经济目标：今年要优先稳就业保民生，就业优先政策要全面强化

《政府工作报告》指出，“稳定就业、保障民生是重中之重”，“城镇新增就业900多万个，城镇调查失业率6%左右，城镇登记失业率5.5%左右”可以看出，今年的就业目标明显偏低，政府的经济工作目标仍然比较务实。

当前宏观政策的重点正在从第一阶段的防疫和第二阶段的救助转向第三阶段的稳步增长。

我们认为，稳就业需要一定的经济增长来予以支撑，保民生需要以失业救助和扶贫为抓手，加大转移支付力度。

政府工作报告指出，“赤字比例计划分配3.6%以上”，“财政赤字将比去年增加1万亿元”，“国债将发行1万亿元抗击疫情专项”，“政府地方专项债券将分配3.75万亿元”，“可用作项目资金的专项债券比例将增加”。

三、财政政策：预算赤字率3.6%以上，低于预期，财政积极力度相对有限疫情影响，财政收入明显放缓，但与此同时，一些民生及其他相关财政支出相对刚性，这必然导致财政赤字明显扩大。此外，中国中部政府的杠杆率较低，存在明显的杠杆率空间，这是当前积极财政政策的特点，但中部政府的杠杆率确实低于预期。

我们认为，此次预算赤字率提高至3.6%以上，低于我们的预期，财政政策积极力度相对有限。

政府工作报告指出，“稳健的货币政策应该更加灵活和适度”，“降息和再融资贷款”以及“广义货币供应量和社会融资规模的增长率明显高于去年”。

四、货币政策：将更加宽松，且“量”的宽松重于“价”的宽松今年将两次下调基准利率。MLF和LPR也将下调。降低存款基准利率的可能性相对较低，“量化”宽松仍是政策的重点。预计今年新增社会金融32万亿元(去年25.6万亿元)，社会金融存量增速为12.7%，明显高于去年。

我们认为，考虑到财政力度低于预期，货币政策或将更加宽松，特别是“量”的宽松将是重要的关注点。

《政府工作报告》指出：“坚持住用房不投机的立场，通过城市政策促进房地产市场稳定健康发展。”

五、房地产政策：“房住不炒”继续明确，政策落脚点更多集中于供给端将增加土地供应，稳定房价。其他改革，如农村土地制度，也关注房地产供应。稳定的就业可以通过稳定房地产投资来实现，房地产投资预计全年增长2%左右。

我们认为，房地产需求端的政策难以明显放松，政策的重点可能在于供给端。

六、其他关注点：公共消费、土地要素改革(详见我们5月10日的专题报告《2020年两会前瞻：有限增长与中央政府加杠杆》)。